光大银行（601818）-A股公司研究报告：资产质量改善单季息差稳定-250831（20页）.pdf

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1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 08 月 31 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）资产质量改善，单季息差稳定资产质量改善，单季息差稳定 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：3.78 元 光大光大银行披露银行披露 2025 年年半年报半年报。25H1 营业收入、营业收入、PPOP、归母利润同比增速分、归母利润同比增速分别为别为-5.57%、-7.02%、0.55%，增速分别较，增速分别较 25Q1 变动变动-1.51pct、-2.64pct、+0.25pct。累计业绩驱动上，累计业绩驱动上，规模、规模、中收、中收、拨备计提形成正贡献拨备计提形成正贡献，息差收窄，息差收窄、其他

2、非息、成本收入比、其他非息、成本收入比、有效税率上升形成负贡献。有效税率上升形成负贡献。核心观点：核心观点：（1）信贷结构改善，信贷结构改善，二季度测算单季二季度测算单季息差息差保持稳定保持稳定。从净利息收入来看，从净利息收入来看，上半年光大银行净利息收入同比-5.57%，负增较一季度收窄。在规模方面，资产端在规模方面，资产端上半年贷款同比增速为 4.9%，对公和零售贷款增速均较去年末提升，票据规模压降，信贷结构有所改善。同时投资类资产和同业等非信贷资产增速更快，上半年总资产增速为 6.5%，环比一季度继续上升 1.7pct。负债端负债端上半年存款同比增长 8.51%，增速较一季度提高 5.0

3、2 个百分点，有一定去年同期基数较低的原因。在价格方面，在价格方面，上半年末披露口径净息差为 1.4%，较上年末下降 14bp，不过从单季测算口径来看，二季度资负收益率下降幅度相当，二季度息差整体较一季度持平。详细详细数据见数据见表表 8-13。（2）非息增速下降非息增速下降。中收方面，。中收方面，二季度公司中收同比增速为-0.9%，环比有所下降。中收各细项业务收入增速均较去年有所提升，在资本市场活跃度提升的背景下预计全年仍能回正。其他非息方面，其他非息方面，上半年收入同比下降 10%，公允价值变动损益降幅收窄，占营收比重已回正，投资收益兑现浮盈方面较为克制，基数作用下同比增速有所下降。详细详

4、细数据见数据见表表 6-7。（3）资产质量资产质量改善改善，零售不良额率双降零售不良额率双降。25Q2 末，公司不良率 1.25%，环比持平；关注率 1.80%，较年初下降 4bp；逾期率 1.95%，较年初下降 7bp。另外 25Q2 末拨备覆盖率 172.47%，环比下降 2pct。从具体行业上来说，对公贷款不良率较年初继续下降 3bp 至 1.21%；零售不良余额和不良率双降，资产质量持续改善。详细详细数据见数据见表表 14-16。（4）资本充足率提升资本充足率提升。25Q2 末公司核心一级资本充足率为 9.49%。较一季度环比提升 9bp，在去年分红率提高的情况下还能有所提升，表现较好

5、。更多详更多详细图表见正文。细图表见正文。投资建议：投资建议：光大银行基本面扎实稳健，经营管理质效持续优化，分红率有所提升，配置价值凸显，我们维持“强烈推荐”评级，建议积极关注。风险提示：风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)145685 135415 134251 135083 137934 同比增长-3.9%-7.0%-0.9%0.6%2.1%营业利润(百万元)49803 51815 5185

6、3 52748 54474 同比增长-11.0%4.0%0.1%1.7%3.3%归母净利润(百万元)40792 41696 42282 43021 44444 同比增长-9.0%2.2%1.4%1.7%3.3%每股收益(元)0.61 0.62 0.63 0.65 0.67 PE 6.1 6.1 6.0 5.8 5.6 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）59086 已上市流通股（百万股）46407 总市值（十亿元）223.3 流通市值（十亿元）175.4 每股净资产（MRQ）10.1 ROE（TTM）7.0 资产负债率