【民生证券】光迅科技（002281）-2025年半年报点评：数通业务需求高企，收入增速显著-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 光迅科技（002281.SZ）2025 年半年报点评 数通业务需求高企，收入增速显著 2025 年 08 月 31 日 事件：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，上半年实现营收 52.43 亿元，同比增长 68.6%，实现归母净利润 3.72 亿元，同比增长 79.0%，实现扣非归母净利润 3.60 亿元，同比增长 74.7%。25Q2 单季度来看，实现营收 30.21 亿元，同比增长 66.1%，环比增长 35.9%，实现归母净利润 2.22 亿元，同比增长 69.3%，环比增长 47.9%，实现扣非归

2、母净利润 2.19 亿元，同比增长 63.9%，环比增长54.8%。AI 需求驱动，公司数通业务需求高企助力公司业绩高增：公司上半年营收和归母净利润分别实现 68.6%和 79.0%的大幅增长，具体按应用领域拆分营收，1）传输业务：2025 年上半年实现营收 15.17 亿元，同比下降-3.7%，营收占比为 28.94%，毛利率为 28.37%，同比下降 1.72pct；2）数据与接入业务：2025年上半年实现营收 37.15 亿元，同比增长 149.27%，营收占比为 70.86%，毛利率为 19.96%，同比增长 7.13pct，我们预计毛利率大幅提升可能源于高端品类出货占比增加带来的营收

3、结构优化。按地区拆分营收，1）国内：2025 年上半年实现营收 39.34 亿元，同比增长 91.2%，营收占比为 75.04%，毛利率为 20.35%，同比增长 0.12pct；2）国外：2025 年上半年实现营收 13.09 亿元，同比增长24.4%，营收占比为 24.96%，毛利率为 29.00%，同比增长 1.51pct。产能方面，公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，顺利已完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设。费用管控良好，持续加大研发投入强化前沿领域布局，把握 AI 发展大机遇：费用率方面，25H1销售费用率为2.32%，较2024年全年的2

4、.49%下降0.17pct，管理费用率为 1.73%，较 2024 年全年的 1.93%下降 0.20pct，研发费用率为8.51%，较 2024 年全年的 8.62%下降 0.11pct。研发费用来看，2025H1 达 4.91亿元，同比大幅增长 42.9%。投资建议：我们预计公司2527年的归母净利润分别为11.04/15.05/19.00亿元，对应 PE 为 50/37/29 倍。公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，整体实力突出，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，当前 AI 快速发展显著提振高端数通光模块需求，公司有望核心受益。此外，AI 带来的数据中心

5、互联（DCI）需求提升、接入网 25G/50G PON 商用化进程推进、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。风险提示：AI 发展不及预期，电信需求不及预期，行业竞争加剧，原材料供应短缺。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）8,272 10,650 13,255 16,359 增长率（%）36.5 28.7 24.5 23.4 归属母公司股东净利润（百万元）661 1,104 1,505 1,900 增长率（%）6.8 66.9 36.4 26.2 每股收益（元）0.82 1.37 1.87

6、2.35 PE 84 50 37 29 PB 6.1 5.5 5.0 4.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：68.71 元 分析师 马佳伟 执业证书：S0100522090004 邮箱： 相关研究 1.光迅科技（002281.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评：AI 需求驱动，数通业务实现高增长-2025/04/26 2.光迅科技（002281.SZ）2024 年三季报点评：三季报业绩超预期，盈利能力提升显著-2024/10/31 3.光迅科技（002281.SZ）深度报告：卧薪尝胆，光通信