【民生证券】铂力特（688333）-2025年半年报点评：2Q25归母净利润增长33%；粉末原材料产业化项目稳步推进-250828（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 铂力特（688333.SH）2025 年半年报点评 2Q25 归母净利润增长 33%；粉末原材料产业化项目稳步推进 2025 年 08 月 28 日 事件：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 6.7 亿元，YOY+17.2%；归母净利润 0.8 亿元，YOY+10.0%；扣非净利润 0.4 亿元，YOY+22.1%。业绩表现符合预期。公司生产经营规模扩大，持续开拓新市场和应用领域，3D 打印定制化产品和原材料营收均实现增长。我们综合点评如下：2Q25 业绩同比高速增长；1H25 毛利率

2、受产品结构影响下滑。1）单季度：公司 2Q25 实现营收 4.4 亿元，YOY+23.1%；归母净利润 0.9 亿元，YOY+33.4%；扣非净利润 0.7 亿元，YOY+41.5%。2）利润率：公司 1H25 毛利率同比下滑 1.4ppt 至 42.2%；净利率同比下滑 0.8ppt 至 11.4%。其中，2Q25毛利率同比下滑 0.8ppt 至 44.9%；净利率同比提升 1.6ppt 至 20.7%。3D 打印产品高速增长；粉末原材料产业化项目稳步推进。1H25，分产品看，公司：1）3D 打印定制化产品及技术服务：实现营收 4.2 亿元，YOY+30.5%，占总营收 63%。毛利率同比减

3、少 3.0ppt 至 41.5%。2）3D 打印设备、配件及技术服务：实现营收 1.9 亿元，YOY-6.3%，占总营收 28%。毛利率同比减少1.8ppt 至 42.5%。3）3D 打印原材料：实现营收 0.6 亿元，YOY+25.3%，占总营收 9%。毛利率同比增加 11.7ppt 至 45.9%。产能方面，公司投资的增材制造专用粉末材料产线建设项目拟建设高品质增材制造原材料钛合金、高温合金粉末产线，预计本次投资后产能增至 3000 吨/年，以满足增材制造产业快速增长的市场需求，建成铂力特金属增材制造粉末原材料产业化基地。持续加大研究开发；预付设备款增加。1H25，公司期间费用率同比减少2

4、.6ppt 至 34.3%：1）销售费用率同比增加 0.4ppt 至 7.1%；2）管理费用率同比减少 3.3ppt 至 7.9%；3）财务费用率为 0.4%，去年同期为-0.1%；4）研发费用率同比减少 0.2ppt 至 18.8%，研发投入 1.3 亿元，YOY+16.1%。截至 2Q25末，公司：1）应收账款及票据 12.4 亿元，较年初增加 13.2%；2）预付款项 1.2亿元，较年初增加 163.6%，主要系预付设备备件款增加所致；3）存货 12.1 亿元，较年初增加 46.3%；4）合同负债 0.8 亿元，较年初增加 22.3%。1H25，公司经营活动净现金流为-3.0 亿元，去年

5、同期为-2.7 亿元。投资建议：公司已发展成为国内外具备产业化规模的金属增材制造创新研发、大规模生产企业，业务覆盖金属增材制造全产业链，与近 3300 家单位建立合作关系，参与支持国家多个重点型号建设。公司未来发展将聚焦于突破“卡脖子”技术、培育专业化市场，向人形机器人、新能源等未来产业赋能。我们预计，公司 20252027 年归母净利润分别是 2.02 亿元、3.39 亿元、4.28 亿元，当前股价对应 20252027 年 PE 分别是 107x/64x/51x。我们考虑到公司在 3D 打印行业的领先地位，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。盈利预测与财务指

6、标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,326 1,763 2,294 2,902 增长率（%）15.0 33.0 30.1 26.5 归属母公司股东净利润（百万元）104 202 339 428 增长率（%）-5.3 93.6 67.8 26.1 每股收益（元）0.38 0.74 1.25 1.57 PE 207 107 64 51 PB 4.5 4.3 4.1 3.9 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：79.67 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521