亚信安全-XDR领域领导者发力新安全市场-220801（26页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：20.68 元 目标价格（人民币）：29.04 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)4.00 已上市流通 A股(亿股)0.33 总市值(亿元)82.72 年内股价最高最低(元)38.91/18.72 沪深 300 指数 4170 上证指数 3253 纪超纪超 联系人联系人 孟灿孟灿 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522050001 XDR 领域领导者，发力新安全市场领域领导者，发力新安全市场 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(

2、百万元)1,275 1,667 2,094 2,672 3,390 营业收入增长率 18.32%30.82%25.61%27.60%26.87%归母净利润(百万元)170 179 194 229 308 归母净利润增长率 4.57%4.88%8.45%18.36%34.42%摊薄每股收益(元)0.473 0.496 0.484 0.573 0.771 每股经营性现金流净额 0.57 0.40 0.76 0.93 1.31 ROE(归属母公司)(摊薄)13.84%12.25%6.92%7.77%9.74%P/E N.A N.A 42.69 36.07 26.83 P/B N.A N.A 2.96

3、 2.80 2.61 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 网络安全软件龙头，聚焦终端安全和身份安全。网络安全软件龙头，聚焦终端安全和身份安全。近年来我国网络安全行业中软件占比不断提升，从 2017 年的 18.4%增长到 2020 年的 33.0%，预计安全软件市场将在 2024 年达到 211.6 亿元的市场规模。公司在身份和数字信任软件市场连续五年第一，在终端安全市场位居第二，公司安全软件续费、增购的商业模式存在一定优势，对客户粘性较高。合并趋势科技中国业务，打造平台型安全能力。合并趋势科技中国业务，打造平台型安全能力。公司于 2015 年合并全球知名网安厂商趋势科技中国业务

4、，目前已经实现了在业务、技术以及销售渠道方面的深度融合。公司云安全产品稳居 2021 年中国云主机安全产品 Frost Rader 领导者象限，在云安全市场超过 40%的高增速下有望持续受益。此外公司全面布局云、网、边、端，建立以平台为核心的整体防御体系，初步形成安全威胁治理运维（XDR）和安全中台两套平台级安全防护解决方案。电信行业市占率第一，不断向其他行业拓展。电信行业市占率第一，不断向其他行业拓展。公司与电信运营商合作多年，拥有丰富的行业经验和业务资源，在网络安全电信市场排名第一，来自运营商的收入占比近 60%。政策支持下电信等重点行业网安支出有望超过10%，公司将显著受益。此外公司 2

5、021 年加强渠道体系建设并向其他行业拓展，来自非运营商行业的收入占比提升约 8pct。公司 2021 年收入同比增长 30.82%，超过 2018-2020 年 20.8%的复合增速，盈利能力稳定健康。IPO 发行情况和募投项目分析：发行情况和募投项目分析：公司于 2022 年 2 月 9 日以 30.51 元/股发行4001 万股上市，募资净额约 11.2 亿元用于云安全运营服务项目、智能联动安全产品项目、5G 云网安全产品项目、零信任架构产品项目、营销网络及服务体系扩建项目的建设。投资建议投资建议 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 20.94、26.72、33.90 亿

6、元，净利润分别为 1.94、2.29、3.08 亿元，对应 EPS 0.48、0.57、0.77 亿元，当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 43、36、27 倍。给予公司 2022 年合理估值 60 倍 PE，对应目标价 29.04 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示 疫情导致下游客户需求放缓；网络安全相关政策落地不及预期；下游客户集中度过高的风险；行业竞争加剧的风险；产品标准化研发不及预期；限售股解禁风险。02004006008001000120018.624.1229.6435.16220209220309220409220509220609220709人