【民生证券】歌尔股份（002241）-2025年半年报点评：紧跟端侧AI化浪潮，盈利能力持续提升-250825（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 歌尔股份（002241.SZ）2025 年半年报点评 紧跟端侧 AI 化浪潮，盈利能力持续提升 2025 年 08 月 25 日 事件：8 月 21 日，歌尔股份发布 2025 年半年度报告，公司 25H1 实现收入 375.49 亿元，同比减少 7.02%；实现归母净利润 14.17 亿元，同比增长15.65%；实现扣非归母净利润 10.33 亿元，同比减少 12.72%。其中，公司 2Q25 实现收入 212.45 亿元，同比增长 0.83%，环比增长 30.30%；实现归母净利润 9.48 亿元，同比增长 12

2、.12%，环比增长 102.13%。AI 注入发展新动能，25H1 盈利水平持续提升。2025 年上半年，全球消费电子行业继续温和复苏，智能眼镜等新硬件市场持续增长。与此同时，公司积极把握机会，在 AI 智能眼镜、智能可穿戴等细分产品线业务进展顺利，完成业务拓展、项目交付、运营提升等各项重要工作，公司 25H1 整体盈利水平同比提升明显，其中毛利率提升至 13.47%，YOY+1.96pcts。但由于智能声学整机业务板块中部分项目受产品迭代周期的影响，公司整体营收有所下降。展望后续，随着 AI 技术的高速发展持续为消费电子行业注入发展动力，同时随着光波导、微显示、系统级封装等技术的进一步成熟，

3、AI 智能眼镜和 AR 增强现实产品有望持续快速成长，为公司带来新的业务增长点。紧跟大客户创新步伐，把握战略新品成长机遇。依托全球优质客户资源及稳固合作关系，以市场和技术为导向，公司在巩固传统业务优势的同时，积极进行战略创新转型，紧抓科技和消费电子行业中新兴智能硬件、AI 元宇宙等产业机遇，拓展 VR/MR/AR、AI 智能眼镜、智能可穿戴等消费电子及汽车电子业务。在战略路径的选择上，公司紧跟全球一流客户的战略创新步伐，优化战略资源配置，支持战略产品开发，巩固并深耕客户资源优势，将优质客户需求转化为公司持续快速发展的强劲引擎。优秀人才团队支持创新，核心管理团队指引方向。公司在全球整合声学、光学

4、、微电子、无线通讯、精密制造、自动化等多学科优秀人才并着力培养，已组建起一支技术实力深厚、产品项目经验丰富的技术人才队伍。同时，公司与清华大学、上海交通大学、香港科技大学等海内外知名高校及科研机构开展长期合作，构建起开放的综合性技术研发平台，为技术和产品的持续创新研发提供支撑。此外，公司核心管理团队始终保持稳健高效的作风。面对后移动时代新兴智能硬件产品升级快、品质要求高、制造精度高、交货周期短、客户认证难等挑战，管理团队紧跟市场变化，不断变革创新，确保公司的战略管理、经营管理、技术研发、精密制造及智能制造能力长期处于高水平。投资建议：考虑到公司精密零组件及智能硬件业务高速增长，受益于消费电子行

5、业智能化浪潮，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为34.12/42.80/51.20 亿元，对应 PE 为 31/24/20 倍，考虑公司在 AR/AI 眼镜、汽车电子等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。风险提示：汇率波动的风险；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）100,954 103,301 117,755 134,099 增长率（%）2.4 2.3 14.0 13.9 归属母公司股东净利润（百万元）2,665 3,412 4,280 5

6、,120 增长率（%）144.9 28.0 25.4 19.6 每股收益（元）0.76 0.98 1.23 1.47 PE 39 31 24 20 PB 3.1 2.9 2.7 2.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：29.87 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 相关研究 1.歌尔股份（002241.SZ）2024 年三季报点评：业绩再超预期，领航 AI+AR 新时代-2024/10/28 2.歌尔股份（002241.SZ）2024 年半年报点评：2Q24 盈利修复，领航 AI