【民生证券】海量数据（603138）-2025年半年报点评：华为数据库龙头，核心业务高增推动市场地位提升-250822（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海量数据(603138.SH)2025 年半年报点评 华为数据库龙头，核心业务高增推动市场地位提升 2025 年 08 月 22 日 事件概述：2025 年 8 月 20 日公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业总收入 2.32 亿元，同比增长 13.98%，归母净利润-4470.74 万，亏损同比扩大。数据库业务高速增长，整体毛利率同比提升近 5 个百分点。2025H1 公司实现主营业务收入 2.31 亿元，同比增长 14.23%，其中“数据库自主产品和服务”业务实现收入 9264.37 万元

2、、毛利率达到 66.70%，同比增速 66.28%，增速显著高于行业平均水平。受数据库业务快速发展影响，2025H1 公司主营业务毛利率提升 4.59 个百分点。利润端波动，主要由于营业收入增长带来的收益尚不足以完全覆盖研发、销售、服务及管理的相关期间费用和成本投入，导致公司净利润仍为负值。公司目前正处于快速拓展市场的时期，需要在市场、研发等方面持续投入，随着收入规模的持续扩大和市场份额的不断提升，公司利润端有望逐步回暖。产品力持续升级，向量数据库等领域持续布局适配 AI 时代高维数据处理需求。1）时序数据处理引擎升级：在数据类型覆盖、计算函数丰富度、写入性能、存储编码与压缩效率四个维度全面优

3、化，可高效支撑 IoT、能源、监控等时序数据场景需求。2）向量引擎优化：索引构建速度增强，向量-标量混合查询在精度与时延上实现双突破，同时有效降低了内存资源占用，适配 AI 时代高维数据处理需求。3）兼容性完善：持续完善与国际主流数据库的兼容模式，同时深度融合国产芯片（如鲲鹏、飞腾、海光等）和操作系统（如欧拉、麒麟、统信等）生态，最大程度满足不同用户的应用需求与国产化替代需求。4）生态工具配套：持续完善数据库生态工具软件核心能力，覆盖迁移同步、监控运维、开发调试全流程，为客户提供全场景数据库应用支持。数据库市场持续拓展，华为数据库龙头持续打造自身核心竞争力。Vastbase 在党政、制造、金融

4、、通信、能源、交通、医疗、教育等多个重点行业持续取得突破，可满足从中小规模到大规模、从非生产业务系统到核心生产业务系统的各类需求。同时从生态上看，截至 2025H1，海量数据库 Vastbase 已与近 1500 家合作伙伴的 2000 多款产品完成兼容适配，生态图谱涵盖从底层运行环境（芯片、操作系统）到上层应用的全栈体系。投资建议：公司是国内主要的关系型数据库产品厂商，以数据库软件产品为支点，以数据计算、数据存储等产品作为补充，辅以专业高效的服务，为用户提供软硬一体的一站式解决方案。数据库国产化替代率有望进一步提升，公司作为主要 国 产品 牌 有望 持 续 受益。预计 2025-2027 年

5、归 母 净利 润 分别 为0.02/0.58/1.09 亿元，对应 PE 分别为 2081X、87X、46X，维持“推荐”评级。风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）372 638 927 1,353 增长率（%）42.3 71.4 45.3 45.9 归属母公司股东净利润（百万元）-63 2 58 109 增长率（%）22.0 103.8 2290.0 88.0 每股收益（元）-0.22 0.01 0.20 0.37 PE/2081 87 46 PB 6.2 6.2 5

6、.8 5.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：17.20 元 分析师 吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_ 分析师 郭新宇 执业证书：S0100518120001 邮箱： 相关研究 1.海量数据(603138.SH)2024 年年报及 2025 年一季报点评：自主数据库业务高增，核心业务高成长体现自身实力-2025/04/20 2.海量数据（603138.SH）2024 年半年报点评：华为数据库业务快速增长，生态持续完善-2024/08/28 海量数据(603138.SH)/计算机