【华安证券】极米科技（688696）-极米科技2025Q2预告点评：业绩大幅改善-250731（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩大幅改善业绩大幅改善 极米极米科技科技 2 202025 5Q Q2 2 预告预告点评点评 Table_StockNameRptType 极米科技（极米科技（688696）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-07-31 Table_BaseData 收盘价（元）103.72 近 12 个月最高/最低（元）136.98/50.71 总股本（百万股）70 流通股本（百万股）70 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）73 流通市值（亿元）73 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300

2、 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.极米科技 25Q1：盈利能力显著修复 2025-04-30 2.极米科技新品点评：新品发布改善持续 2025-03-24 3.极米科技 24Q4 快报：拐点落地，盈利修复进程超预期 2025-02-25 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 2025Q2 业绩业绩预告预告：25Q2：收入8.2亿（同比+5.

3、4%），归母净利润0.26亿（同比+354.6%）。25H1：收入 16.3 亿（同比+1.6%），归母净利润 0.89 亿（同比+2062.3%）收入利润符合预期收入利润符合预期。收入分析收入分析 内销：内销：预计 Q2 同比仍有下滑，主因内需疲软。参考久谦 Q2 投影行业/极米线上销额各同比-29%/-12%，但国补利好 DLP 中高端龙头，极米 Q2 线上销额份额+6pct。外销：外销：预计 Q2 延续双位数增长，覆盖点位持续增加，参考久谦 Q2极米亚马逊销额同比+47%。6 月欧洲推新 Play6 海外版 MoGo 4 及其激光版，定价 599/799 欧元，有望 Q3 放量。车载：车

4、载：Q2 已有量产交付，产品覆盖智能座舱和智能大灯，赛力斯、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载公司车内后排投影产品。利润分析利润分析 Q2 归母净利率 3.2%（同/环比各+4.5pct/-4.5pct），我们预计：核心拉动仍是内销毛利率：核心拉动仍是内销毛利率：受益于产品结构+芯片降价+方案优化，内销毛利率预计提升至 30%（入门级 P 和 Z 系列接近 30%/高端 RS 系列 35%+），外销稳定在 40%+较高水平。车载仍处投入期：车载仍处投入期：量产初期摊销较高，Q2 或是全年亏损最多季度。投资建议：投资建议：我们的观点：我们的观点：展望全年，国内份额盈利好转展望全年，国内份额盈利好转

5、+海外保持高增海外保持高增+车载车载/商用开始贡献增商用开始贡献增量的逻辑稳步兑现，且美国备货至年底量的逻辑稳步兑现，且美国备货至年底+越南工厂越南工厂 Q4 投产衔接，关投产衔接，关税影响可控税影响可控。盈利预测：盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入 39.8/46.9/53.3 亿元（前值 41.6/49.2/58.2 亿元），同比+17.0%/+17.6%/+13.7%；归母3.0/4.1/5.5 亿元（前值 4.0/5.3/6.5 亿元），同比+150%/+36%/+35%，对应 PE 为 24/18/13x，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：海外不及预期，控费进展不

6、及预期，新品不及预期，关税政策超预期。-33%4%41%78%115%7/2410/241/254/25极米科技沪深300Table_CompanyRptType1 极米科技（极米科技（688696）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 3405 3982 4685 5328 收入同比（%）-4.3%17.0%17.6%13.7%归属母公司净利润 120 301 408 551 净利润同比（%）-0.3%150.4%35.8%34.9%毛利率（%）