汽车行业4680系列之电解液体系变化：4680能量密度和电芯降本再下一城-220726（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-07-26 Table_Invest 优于优于大势大势 首次覆盖 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 3%31%9%相对收益 6%27%26%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）263 总市值（亿）20668 流通市值（亿）12100 市盈率（倍）101.64 市净率（倍）2.16 成分股总营收（亿）2631 成分股总净利润（亿）119 成

2、分股资产负债率（%）177.30 Table_Report 相关报告 天赐材料（002709）中报预告符合预期，一体化降本维持吨净利-20220714 江苏国泰（002091）：高景气驱动，添加剂竖立核心壁垒-20210406 Table_Author 证券分析师：笪佳敏证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 021-20361230 证券分析师证券分析师：周颖：周颖 执业证书编号：S0550521100002 19801271353 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 4680：能量密度和能量密度和电芯电芯降本再下一城降本再下一城-4680 系列系列之

3、电解液体系变化之电解液体系变化 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 电池技术路线电池技术路线向更高能量密度和更快充电效率向更高能量密度和更快充电效率革新。革新。4680 体系在能量密度提升上超过方形高镍和刀片电池。由于圆柱电池使用钢壳机械应力更强，在使用硅基负极时对抗体积膨胀的抗冲击力有天然优势，在正极材料上可以向高镍探索延伸。同时全极耳模式降低电阻全极耳模式降低电阻，提高快充效率。提高快充效率。快充时极化反应导致电池生热，圆柱电池在 3C 快充时最高表面温度均低于软包和方形电池。圆柱电池由于卷绕极片方式导致电子传输路径较长内阻较大，特斯拉采用全极耳模式，将铜铝箔直接作为极耳使用，

4、全面降低电池的电子电阻，提高电流通量，可以做到 15 分钟到 SOC80%，速率和燃油车加油相似。同等体系下电芯成本进一步降低。同等体系下电芯成本进一步降低。由于电芯体积增大为 2170 的 5 倍，单车由原来的 4 个模组变为直接集成到底盘，减少了中间件和结构件的使用，同时由于全极耳模式下发热量较低，不需要 BMS 中较多的液冷管排布，圆柱+全极耳使快充时热散方向和柱体平行，仅在电池板两端排置液冷板即可达到散热效果，进一步降低电池包重量和 BMS 管理难度；干电极技术减少极片材料的混料涂覆、干燥及溶剂回收环节，减少溶剂成本和混料设备投资，在原材料环节降本 2.4%，在生产环节降本9.2%以上

5、。高浓度电解液适配高镍，添加剂高浓度电解液适配高镍，添加剂 FEC 比例同步变化比例同步变化。由于六氟磷酸锂作为主要溶质的电解液在电压提高到 4.2V 以上时会加速分解，影响电池的循环使用寿命，降低电池性能，因此在全极耳模式下 4680电池体系并未升级电压平台，在电解液的研发体系上，LiFSI 和六氟磷酸锂相比具有更高的氧化电压和热稳定性，因此添加量会提升至3%以上，在添加剂层面，FEC 由于在金属负极中有较好的抑制膨胀作用，因此添加量将会从 2%上升到 8%左右。此外其他一些适配高电压及高电导率和低电阻的添加剂如 LiTFSI、DTD 等将会逐步添加进 4680 电解液体系。风险提示：风险提

6、示：新能车销量不及预期；新能车销量不及预期；4680 产业化不及预期；中游竞争加产业化不及预期；中游竞争加剧；技术路线更迭。剧；技术路线更迭。Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 天赐材料 55.07 2.72 3.23 4.29 20.24 17.04 12.83 买入 璞泰来 77.55 1.90 2.89 4.01 40.81 26.83 19.33 买入 容百科技 145.02 4.30 6.05 8.25 33.72