中国金融四十人论坛：2022下半年宏观经济的挑战与应对（17页）.pdf

1、-1-2022022 2 年第二季度宏观政策报告年第二季度宏观政策报告 季度宏观政策报告季度宏观政策报告 第第 5252 期期 20202222 年年 7 7 月月 执笔人：执笔人：张斌，朱鹤，孙子涵，张佳佳张斌，朱鹤，孙子涵，张佳佳 运行环境：发达经济体通胀高企，美联储加息和地缘政治冲突引发全球衰退风险；国内新一轮的疫情冲击严重干扰正常经济活动；财政支出发力，社融小幅回升。运行特点：就业压力大，核心通胀仍处低位，宏观经济运行的主要矛盾是需求不足；5月份以后供给端快速改善，需求端复苏迟缓，消费和房地产低迷，出口主要来自价格上涨，基建投资和广义财政支出补位市场需求不足。未来风险：疫情反复；消费、

2、房地产和出口的叠加下行；为实现全年广义财政支出目标，地方政府面临较大收支缺口，对下半年经济增长形成支持受限；现金流紧张下，新风险增加；新的地源政治冲突。应对措施：扩大政府债务融资，补上政府收支缺口；持续降息直至经济稳定在合理区间；稳定监管政策预期；助力房地产市场脱困。下半年宏观经济的挑战与应对下半年宏观经济的挑战与应对 政策建议季度报告政策建议季度报告 -2-季度宏观政策报告季度宏观政策报告 第第 5252 期期 20202222 年年 7 7 月月 外部环境：美联储大幅加息和地缘政治冲突引发经济衰退风险外部环境：美联储大幅加息和地缘政治冲突引发经济衰退风险 2022 年 2 季度，摩根大通全

3、球综合 PMI 和全球制造业 PMI 均值分别为 52.0和 52.3，分别较 2022 年 1 季度均值下降 0.4 和 1.0 个百分点。在全球金融条件紧缩、疫情反复和地缘政治冲突的多重因素影响下，全球制造业增速有所放缓。分国家来看，美国、欧元区和日本等发达经济体 2 季度制造业 PMI 均值均出现不同程度下降，巴西、印度和俄罗斯等新兴市场经济体 2 季度制造业 PMI 均值有所回升。图 1 摩根大通全球制造业 PMI 图 2 全球主要经济体制造业 PMI 数据来源：WIND，中国金融四十人论坛。全球经济增长预期下调。全球经济增长预期下调。世界银行在最新一期 全球经济展望 中下调 2022

4、年全球经济增长预期至 2.9%1，较此前预测下调 1.2 个百分点，报告指出世界经济正遭受一系列不稳定的冲击。部分低收入国家可能面临粮食、债务和社会危机。全球国际基金组织（IMF）近期公布的第四条磋商报告中下调了对美国今年经济增长的预期至 2.3%，上调了今年的失业率预期至 3.7%2。美国的政策重点是在不引发衰退的情况下迅速减缓工资和物价的增长，这将是一件棘手的任务。大宗商品价格高位回调。大宗商品价格高位回调。在全球金融条件收紧和经济下行预期影响下，2022年 2 季度 CRB 大宗商品价格综合指数 618.5，较 1 季度末回落 1.4%。其中油脂分项增长 5.6%，金属分项回落 12.3

5、%，工业原料分项回落 4.3%。2 季度，布伦特原油现货和期货价格最高涨至 132.2 美元/桶和 123.6 美元/桶，分别较 1 季度末上 1“Stagflation Risk Rises Amid Sharp Slowdown in Growth”;https:/www.worldbank.org/en/publication/global-economic-prospects 2“United States:2022 Article IV Consultation-Press Release;Staff Report;and Statement by the Executive Dir

6、ector for the United States”;https:/www.imf.org/en/Publications/CR/Issues/2022/07/12/United-States-2022-Article-IV-Consultation-Press-Release-Staff-Report-and-Statement-by-the-520659 政策建议季度报告政策建议季度报告 -3-季度宏观政策报告季度宏观政策报告 第第 5252 期期 20202222 年年 7 7 月月 涨 19.8%和 14.5%，季末震荡调整，分别回落至 120.5 美元/桶和 114.8 美元/桶