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用友网络：企业级服务龙头乘云之风腾飞-220726（23页）.pdf

上传人： 报*** 编号：85790 2022-07-27 23页 1.54MB

公司作为行业龙头，云服务收入迅速增长。公司云业务体量不断增长，从 2019 年的 19.7 亿增长至 2021 年的 53.2 亿，3 年年复合增长率高达64.33%。2020 年前由于总体体量较小，云服务收入的增速较快；近年来由于体量不断增长，绝对量不断提高，增速略微放缓，但是仍然保持在较高的增长速度。图图 12：近三年云产品收入快速增长（亿元）：近三年云产品收入快速增长（亿元）数据来源：公司年报，国泰君安证券研究 根据 IDC 数据，用友 2021 年在超大型企业 EA SaaS、大型企业 EA SaaS、整体 EA SaaS 市场占有率均为第一，成为了企业云服务领域的市场龙头。2022 年一季度虽然存在疫情等原因的影响，但云服务收入仍然实现了45.1%的同比增长，预期二季度增速会再度提高。另一方面，公司为了推进业务转型与结构调整、加速云服务转型，主动地收缩软件业务比重。近三年中，随着云服务业务加速发展，软件业务主动控制规模、减少业务，使得云服务收入比重不断上升。2021 年云服务收入占比超过 50%达到 61.57%，成为公司最主要的收入来源。

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本文主要对用友网络（600588）进行了首次覆盖，并给出了“增持”评级。文章首先介绍了用友网络作为企业级服务龙头，深耕企业服务三十余载，中大型客户积累深厚。其次，文章分析了当前数字化转型、国产化浪潮正当时，用友网络有望凭借完善的云化产品继续保持龙头地位。最后，文章给出了2022-2024年营收预测分别为106.90、134.96、169.82亿元，归母净利润分别为8.73、11.27、15.43亿元，并给出了目标价35.10元。
用友网络如何实现云转型？ 数字经济对用友网络有何影响？ 用友网络在国产化进程中扮演什么角色？
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