创维数字-投资价值分析报告：机顶盒+宽带稳固基本盘元宇宙+汽车打造增长新曲线-220724（38页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2022 年 7 月 24 日 公司研究公司研究 机顶盒机顶盒+宽带稳固基本盘，元宇宙宽带稳固基本盘，元宇宙+汽车汽车打造打造增长新曲线增长新曲线 创维数字（000810.SZ）投资价值分析报告 买入买入（首首次）次）数字解决方案领数字解决方案领军者军者：创维数字为机顶盒和宽带通信的智能设备及系统方案头部提供商，机顶盒出货量市占率 2018-2021 连续四年全球第一，同时领先布局 VR、汽车电子等新兴领域，渠道优势显著。2019-2021 公司营收分别为 88.96/85.08/108.47 亿元，归母净利润分别为 6.32/3.84/4.22

2、亿元，22Q1 实现营收 27.7 亿元，同增 24.81%，实现净利润 2.08 亿元，同增 33.74%。V VR R 业务：硬件技术叠加业务：硬件技术叠加行行业业+应用，公司应用，公司 VRVR 业务业务高高增可期。增可期。VR 行业出货量已达拐点放量在即，公司研发优势显著抢先布局 Pancake 短焦产品，全球首款消费级 6DoF 短焦 VR 一体机 Pancakexr 将在 7 月 25 日发布和 8 月量产，突破 VR在重量体积上的技术瓶颈，具备更轻的重量、更小的体积、更高的分辨率的Pancake 一体机将助力公司进军 2C 市场。凭借公司产品高性价比优势及渠道优势，国内外市场份额

3、有望快速扩大。2B 端，公司在 VR+行业快速推进，已覆盖K12 教育、职业教育、医疗、文旅、工厂等领域。车载显示业务：车载显示业务：车载显示量车载显示量价齐升，价齐升，成倍增长可期成倍增长可期。多屏化+大屏化趋势有望推升单车座舱的屏幕价值量从 1500 元提升至 6000 元以上，公司作为 Tier1 供应商，已进入包括一汽-大众、吉利、长城、Smart、奇瑞、北京现代、江淮汽车、五菱汽车、南京金龙等前装车厂供应商目录及相关车辆的定点，根据近三年的定点项目，22-23 年车载业务有望实现 5/10 亿营收，成倍增长可期。传统业务：机顶盒龙头地位稳固，宽带业务受益双千兆放量可期。传统业务：机顶

4、盒龙头地位稳固，宽带业务受益双千兆放量可期。机顶盒方面，机顶盒方面，公司市占率高企，2018-2021 年公司数字机顶盒出货量市占率连续四年蝉联全球第一名。未来超高清、智能化及 IoT 化打开替换空间，公司领先布局 8K、融合终端及智能机顶盒。宽带方宽带方面面，双千兆打开市场空间，2021 年公司 PON 网关产品进入运营商集采第一阵营，在宽带连接业务上实现营收同比增长 89.97%。启启动动 1 1-2 2 亿元回购方案，彰显发展信心。亿元回购方案，彰显发展信心。2022 年 3 月公司发布公告回购部分股份，总额不低于人民币 1 亿元且不超过 2 亿元，回购价格不超过 16 元/股，彰显公司

5、对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：鉴于公司传统机顶盒及宽带两大传统业务提供稳定基本盘，新兴业务汽车车载显示在多屏化+大屏化趋势下价量齐升，VR 业务技术领先放量可期，我们预测 22-24 年公司归母净利润为 8.9/11.5/14.5 亿元，对应 PE为 23X/18X/14X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场需求及上游供应不足、政策落地不及预期、海外拓展不及预期。公司公司盈利预测与估值简表盈利预测与估值简表 指标指标 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E

6、营业收入（百万元）8,507.81 10,846.56 13,236.95 16,839.17 20,845.05 营业收入增长率-4.36%27.49%22.04%27.21%23.79%归母净利润（百万元）383.70 421.78 890.08 1,150.15 1,450.41 归母净利润增长率-39.29%9.93%111.03%29.22%26.11%EPS（元）0.36 0.40 0.77 1.00 1.26 ROE（归属母公司)（摊薄）9.13%9.32%16.49%18.32%19.66%P/E 50 45 23 18 14 P/B 5 4 4 3 3 资料来源：Wind，光