新澳股份-首次覆盖报告：全球毛纺隐形冠军羊毛羊绒双轮驱动-220704（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 新澳股份新澳股份(603889) 全球毛纺隐形冠军，羊毛羊绒双轮驱动全球毛纺隐形冠军，羊毛羊绒双轮驱动 新澳股份首次覆盖报告新澳股份首次覆盖报告 张爱宁张爱宁(分析师分析师) 楼珈利楼珈利(研究助理研究助理) 010-83939820 021-38038255 证书编号 S0880520120003 S0880121030054 本报告导读：本报告导读： 公司是全球毛纺行业龙头， 羊毛业务量价齐升， 羊绒业务快速放量公司是全球毛纺行业龙头， 羊毛业务量价齐升， 羊绒业务快速放量。 在宽带战略在宽带战略指引指引下，下， 公司凭借公

2、司凭借一体化产业链， 优秀的研发设计一体化产业链， 优秀的研发设计及营销网络， 有望及营销网络， 有望推动营收持续增长推动营收持续增长。 投资要点：投资要点： 投资建议投资建议： 目标价目标价 9.50 元， 首次覆盖给予 “增持” 评级元， 首次覆盖给予 “增持” 评级。 公司为全球毛精纺纱龙头，2022-2024 年 EPS 预测为 0.77/1.05/1.21 元，综合PE 与 PB估值，目标价 9.50 元，首次覆盖给予“增持”评级。 全球毛精纺纱龙头供应商全球毛精纺纱龙头供应商， 份额有望持续提升， 份额有望持续提升。 需求端， 随着人们消费习惯向绿色、 自然的生态回归和升级， 羊毛

3、羊绒产品备受消费者青睐。供给端，澳毛价格下行、 新冠疫情等因素导致近年来毛纺行业盈利下滑，中小产能加速出清，毛纺行业集中度持续提升。 新澳股份作为全球毛精纺纱龙头企业， 拥有一体化产业链， 可严格把控产品交期、品质与成本， 同时搭建全球营销网络， 不断研发新品类开拓高景气下游市场，持续提升市场份额。 羊毛业务羊毛业务： 价量齐升，价量齐升， 助推公司稳健发展助推公司稳健发展。 价格方面， 羊毛价格自2020年 Q3 开始触底反弹， 我们认为中长期来看有望持续抬升； 产能方面，公司以产促销效果显著， 同时公司近年来逆周期扩产， 预计未来两年内新增产能将陆续释放，届时将成为全球最大规模。 羊绒业务

4、羊绒业务： 快速放量， 打造新成长曲线快速放量， 打造新成长曲线。 公司 2019 年新设宁夏新澳羊绒，2020 年收购英国邓肯 100%股权，持续加深羊绒业务布局。公司凭借自身优秀的管理能力， 将收购的羊绒资产扭亏为盈， 未来随着产能释放， 客户及订单结构的持续优化， 羊绒业务有望成为公司的第二增长曲线。 风险提示风险提示： 疫情、 原材料价格波动、 扩产不及预期及汇率波动风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,273 3,445 4,265 5,056 5,747 (+/-)% -16% 52% 24%

5、 19% 14% 经营利润（经营利润（EBIT） 142 373 435 572 698 (+/-)% -7% 164% 16% 32% 22% 净利润（归母）净利润（归母） 151 298 396 539 617 (+/-)% 6% 97% 33% 36% 14% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.30 0.58 0.77 1.05 1.21 每股股利（元）每股股利（元） 0.20 0.30 0.45 0.64 0.76 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 6.2% 10.8% 10.2% 11.3%

6、12.1% 净资产收益率净资产收益率(%) 6.0% 11.0% 13.4% 16.4% 17.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 4.5% 9.8% 10.5% 12.4% 13.5% EV/EBITDA 7.62 6.14 4.25 4.63 1.94 市盈率市盈率 21.56 10.95 8.25 6.05 5.29 股息率股息率 (%) 3.1% 4.7% 7.1% 10.1% 11.9% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 9.50 当前价格： 6.38 2022.07.04 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 5.26-8.27