【大越期货】沪铜期货半年报：矛盾交织 谨慎对待-250702（20页）.pdf

1、请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论研究结论从供需面来看，在地缘政治背景下，2025 年矿端仍有扰动，需求在全球经济撕裂下，需求难有快速释放，全年来看可能出现小幅过剩。从成本端，矿山可接受成本在 4600 美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减产，甚至还有上升的区间,但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。从宏观经济，2025 年美联储降息有望延续，国内政策也趋于宽松，全球处于宽松背景，但同时川普上台，全球关税不确定变强，逆全球加剧，全球经济不确定仍存。综合上述，2025 年供需仍维持于紧平衡，铜价波动或仍

2、来自于宏观情绪波动为主，多空矛盾共存。下半年主要还是关注降息和美国关税延期以后政策是否有明显改变，多空交织下铜价或继续 7000082000 区间运行为主。矛盾交织矛盾交织谨慎对待谨慎对待沪铜期货沪铜期货交易咨询业务资格：交易咨询业务资格：证监许可【证监许可【20122012】10911091号号完稿时间完稿时间:202:2025 5年年7 7月月2 2日日分析师：祝森林研究品种:铜从业资格号:F3023048投资咨询号：Z0013626TEL:0575-85225791E-mail:zhusenlindyqh.info重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作

3、参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。半年报半年报一、一、行情回顾行情回顾图图 1：LME 铜铜&沪铜沪铜资料来源：WIND回顾 2025 年上半年，铜价波动主要来宏观面，第一季

4、在美精铜大幅上涨，带动铜价突破 80000 大关，一度触及 83000 关口，清明假期回来铜价在受到美国启动全面关税超预期，市场悲观情绪弥漫，铜价大幅下挫，后面随着情绪修复，铜价逐步修复前期跌幅。请务必阅读正文之后的免责声明半年报半年报二、宏观方面二、宏观方面1 1、中国政策宽松，出口或迎挑战中国政策宽松，出口或迎挑战展望 2025 年中国经济，2025 年是“十四五规划”收官之年，预计全年实际 GDP增速约为 5%。由于川普上台，中国对外贸易迎来挑战，预计出口增速预计仅为 0.5%，内需恢复将为经济增长提供主要动力，等待政策指引。2 2、全球经济增长缓慢全球经济增长缓慢展望 2025 年，全

5、球进入降息周期，金融市场和科技创新对经济的支持仍然强劲，但是受高成本、高债务以及保护主义加剧等因素影响，全球经济仍处于调整之中，预计增长 3.2%，与 2024 年持平。图图 2:中国中国 PMI数据来源：WIND图图 3：美国制造业：美国制造业 PMI数据来源:WIND请务必阅读正文之后的免责声明半年报半年报三、供需分析三、供需分析1、供需平衡表供需平衡表图图 4：ICSG 全球供需平衡表全球供需平衡表资料来源：ICSG大越期货整理图图 5：WBMS 全球供需平衡表全球供需平衡表资料来源：WMBS请务必阅读正文之后的免责声明半年报半年报图图 6：中国供需平衡中国供需平衡资料来源：WMBS，大

6、越整理全球精炼铜供需现状：全球精炼铜供需现状：2024 精炼铜紧平衡，精炼铜紧平衡，2025 供应能有挑战供应能有挑战据 ICSG，2024 年全球铜矿产量将增长 1.7%，而到了 2025 年，这一增长率将进一步提升至 3.5%。这表明，在全球范围内，铜矿产业正持续扩大产能，以满足不断增长的市场需求。同时，精炼铜产量的增长更为显著，2024 年预计增长约 4.2%，尽管 2025 年增速有所放缓至 1.6%，但仍显示出精炼铜行业对市场前景的乐观态度。与产量增长相对应的是，全球精炼铜的表观需求也在稳步增长。ICSG 预计，2024年和 2025 年的需求增长率将分别达到约 2.2%和 2.7%