【国贸期货】电解铝（AL）专题报告：库存持续下滑，铝价偏强运行-250630（7页）.pdf

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1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 库存持续下滑库存持续下滑，铝价，铝价偏强运行偏强运行 投资观点：投资观点：震荡震荡偏强偏强 电解铝电解铝（A AL L）报告日期报告日期 2022025 5-6 6-3030 专题专题报告报告 利润：电解铝生产利润由年初盈亏平衡附近走扩至当前盈利4000 元/吨，自 3 月份以来铝厂利润基本维持在 3000 元/吨上方，年内电解铝生产利润均值 2900 元/吨。（利空利空）供应：今年 5 月份国内电解铝产量 372.8 万吨，同比增长2.7%，环比增长 3.4%。今年 1-5 月，国内电解铝累计产量1808.6万吨

2、，同比增长2.6%，增量45.7万吨。此外，国内电解铝产能基本以达到产能天花板的 4500 万吨左右，而国内电解铝开工率由 95.1%进一步提升至 96.1%，开工率维持高位，开工率及产量上行空间有限。（利多利多）进出口：今年电解铝进口维持高位，铝材出口量下滑。今年1-5 月，电解铝进口量 105.7 万吨，与去年同期基本持平，占同期国内电解铝产量5.8%。1-5月，我国铝材出口量244万吨，较去年同期下降 11 万吨，降幅 4.3%，出口量占同期国内铝材产量 9.1%。（利空利空）需求：受铝价高位运行影响，铝材下游开工率自 3 月底以来稳步下滑。（利空利空）库存：今年以来，虽然国内电解铝产量

3、维持高位，而下游开工率下滑，但受铝水比例走高、铸锭量下滑影响，国内电解铝库存持续下滑、库存处于低位水平。（利多利多）投资建议投资建议 电解铝基本面喜忧参半，电解铝基本面喜忧参半，但库存持续低位但库存持续低位运行运行，且国内电解，且国内电解铝产量上行空间有限，短期价格或偏强运行铝产量上行空间有限，短期价格或偏强运行。风险提示风险提示 下游需求下滑、全球经济走弱下游需求下滑、全球经济走弱 分析师：分析师：方富强方富强 从业资格证号：F3043701 投资咨询证号：Z0015300 沪铝主力期货沪铝主力期货价格走势价格走势 农产品指数与油脂期货价格走势农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：数据来源

4、：SMMSMM 往期相关报告往期相关报告 1.【ITF-氧化铝】供需格局有所好转，氧化铝有望止跌 20250422 17000180001900020000210002200024/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号号 1 行情回顾行情回顾 4 月份以来，内外盘铝价走强，其中沪铝价格由 19000 元/吨上涨至 20500 元/吨，伦铝价格则由 2300美元/吨上涨至 2600 美元/吨，价格均处于近三年来高位水平。图表图表 1、沪铝主力期货价格走势沪铝主力期货价格走势

5、（元（元/吨）吨）图表图表 2、LME 铝期货价格走势铝期货价格走势（美元美元/吨）吨）资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 2 基本面概况基本面概况 2.1 氧化铝氧化铝价格走低价格走低，电解铝利润，电解铝利润维持高位维持高位 今年以来，随着氧化铝价格持续下滑，电解铝生产成本走低，由年初 21000 元/吨下降至当前 17000 元/吨左右。而电解铝价格维持宽幅区间震荡，且当前铝价处于高位，电解铝生产利润由年初盈亏平衡附近走扩至当前盈利4000元/吨，自3月份以来铝厂利润基本维持在3000元/吨上方，年内电解铝生产利润均值 2900元/吨。图表图表 3、国内

6、电解铝生产成本组成（元国内电解铝生产成本组成（元/吨）吨）图表图表 4、国内电解铝成本及利润（元国内电解铝成本及利润（元/吨）吨）资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 170001800019000200002100022000200021002200230024002500260027002800040008000120001600020000氧化铝成本电力成本阳极成本-4000-200002000400060008000120001400016000180002000022000利润（右）总成本 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【2012