东鹏饮料-首次覆盖：区域加速全国化能量饮料平台化年轻就要醒着拼-220612（54页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 12 Jun 2022 东鹏饮料东鹏饮料

2、 Eastroc Beverage (605499 CH) 首次覆盖：区域加速全国化，能量饮料平台化，年轻就要醒着拼 Faster Pace to A National Brand of Energy Drink: Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb141.82 目标价 Rmb162.00 市值 Rmb56.73bn / US$8.49bn 日交易额 (3 个月均值) US$19.25mn 发行股票数目 400.01mn 自由流通股 (%) 51% 1

3、年股价最高最低值 Rmb279.75-Rmb115.50 注：现价 Rmb141.82 为 2022 年 6 月 9 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 21.8% -9.0% -16.3% 绝对值（美元） 22.5% -13.9% -20.0% 相对 MSCI China 7.5% -12.3% 16.6% Table_Profit 人民币百万元 Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 6978 8573 11150 13991 (+/-) 40.7% 22.9% 30.1% 25.5% 净利润 1193 1296

4、1704 2194 (+/-) 46.9% 8.6% 31.4% 28.8% 全面摊薄 EPS 2.98 3.24 4.26 5.48 毛利率 44.4% 42.3% 42.9% 43.4% 净资产收益率 28.1% 23.4% 23.5% 23.3% 市盈率 47.55 43.77 33.30 25.86 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 年轻就要醒着拼，能量饮料龙头厚积薄发快速成长。年轻就要醒着拼，能量饮料龙头厚积薄发快速成长。公司是我国能量饮料的头部企业，成功塑造了广大消费者熟知的品牌“东鹏特饮”，“年轻

5、就要醒着拼”的品牌主张深入人心。截至 2021年，东鹏特饮成为我国销售量最高的能量饮料，全国市场销售额份额排名第二。 公司从东莞市场起步辐射广东，经过多年的市场培育，已在广东地区建立了较强的品牌影响力及市场竞争优势。公司从广东一路发展壮大，持续加大推进全国化发展布局。据公司招股说明书，公司将不断扩大产品的品牌影响力和市场占有率，逐步发展成为领先的功能饮料企业。 公 司 近 5 年 业 务 快 速 成 长 ， 17-21 年 期 间 营 业 收 入CAGR=25.16%，归母净利润CAGR=41.69%，且整体表现远超行业水平。营收快速增长也带来优异的财务指标（1）净利润率从2017年的10.4

6、1%增长至2021年的17.10%，（2）ROE于2021年达到 28.15%。 功能性功能性+消费群体扩大驱动能量饮料较好景气，东鹏特饮份额快消费群体扩大驱动能量饮料较好景气，东鹏特饮份额快速提升。速提升。能量饮料目前已发展成为全球饮料行业重要的细分品类，并呈持续、稳定的发展态势。美国是全球最大的能量饮料市场，以奥地利红牛&Monster 为主导玩家。而在国内市场，能量饮料行业经过华彬红牛的初始培育后，受益于抗疲劳需求人群基数大&场景多元化&消费者接受度提升等因素，正进入快速成长阶段。据艾媒咨询数据，2019-2024 年中国能量饮料市场规模复合增速预计达到 12.24%。 目前我国能量饮料