电动两轮车行业争议点大探讨：总量不减、高端已来龙头新锐共舞-220607（38页）.pdf

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1、总量不减、高端已来，龙头新锐共舞电动两轮车行业争议点大探讨陈腾曦邮箱证书编号S1230520080010行业评级：看好2022年6月证券研究报告添加标题95%投资要点市场争议点大探讨21、行业总量：国内总量不减，海外空间可期国内：扩行业总量、提竞争门槛1）根据保有量和自然更替周期来看，预计行业未来年销量稳态约6,000万辆+2） 新国标对需求脉冲式影响有限，但对竞争格局影响深远海外：禁摩+补贴政策加码=电气化确定性强，开蓝海市场2、高端趋势显著，老龙头结构优化、新玩家突飞猛进1）全国龙头品牌代表雅迪、爱玛，产品结构快速优化2）深耕城市品牌代表九号、小牛，高端销量节节攀升3、传统赛道新思考：“消

2、费品品牌”视角看“龙头”竞争壁垒，头部市占率提升值得期待前半场，价格战笼罩行业，比拼供应链管理+渠道拓展能力；后半场，比拼品牌建设能力，1）以产品力提升为基：电机+电池+自研系统发力“性能”，多样化功能+创意比拼“智能”2）以渠道优化为抓手：N线城市是主战场，龙头渠道壁垒已高筑；一二线城市潜力大，品牌调性试炼场3）品牌营销不断进化：战略高度提升+线上赋能+联名款+新品/色彩发布会等等4、催化剂：龙头市场份额提升超预期、智能化趋势超预期、出海超预期5、行业评级与推荐标的：行业看好深耕行业绝对龙头，产品力+渠道+品牌+管理层战略高度均具备竞争优势，推荐：雅迪控股收拾行囊再出发，渠道&产品全线发力，

3、呈现较强追赶态势，建议关注：爱玛科技黑科技造车新势力，智能化引领行业，推荐九号公司，建议关注NIU（小牛电动）风险提示：疫情反复影响生产和出货；原材料价格波动；海外地缘政治风险qRsNrQoNwOrMnPpMvMmOqRbRbPbRmOpPnPnPlOpPpRlOpPuMbRrRuNvPnRsNxNtPsP目录C O N T E N T S行业总量国内总量不减，海外空间可期013高端趋势显著 供给端：受益于格局优化 需求端：多元化需求被满足0204投资建议&推荐标的赛道新思考：消费品品牌竞争壁垒产品力提升+渠道优化+品牌营销能力进化03国内市场：长期稳态6000万辆+，新国标脉冲影响有限1.1

4、行业总量：根据中国自行车协会数据，21年电动两轮车保有量3.4亿，两轮车自然更替周期3-5年，我们认为行业规模会稳定在6000+万台（保有量/换车周期）。新国标影响：各地政府依据新国标规定自行安排过渡期，基本在24年之前到期，新国标整体时间周期约3-5年，与车本身自然更替周期几乎重叠，因此在新国标之前购买的“不达标车”基本会在过渡期内自然到期。据此，我们认为新国标对刚性换购的需求影响有限。其他影响因素：保有量数据中存在一些废弃车辆难以分离出，总数可能略偏高；更替周期近些年受技术迭代和外观推新频率加快影响，实际可能更短。4图：电动两轮车保有量（单位：亿辆）资料来源：中国自行车协会数据、浙商证券研

5、究所1.1 1.4 1.6 1.8 1.9 2.3 2.5 2.7 2.9 3.0 3.4 0.00.51.01.52.02.53.03.54.020102011201220132014201520162017201820192020保有量（亿辆）省/市新国标政策实施情况销量（万台）广东省2019年4月实施，过渡时间有差异（中山：2022年4月15日；韶关：2021年4月30日；茂名：2020年9月30日；佛山：2021年6月15日；梅州：2022年4月15日；深圳：2021年12月31日）560江苏省2019年4月15日开始实施新国标，5年过渡期后对未上牌依法处罚。500山东省对在用不达标电

6、动自行车设置不超过3年过渡期（2022年12月31日）460河南省2019年4年1日开始，2021年12月31日超标车将被强制报废。430浙江省2019年4月15日开始实施新国标，2021年12月31日备案车辆停止使用300河北省2022年5月1日前购买需上牌；对临时号牌设置三年过渡期（2025）290安徽省2020年6-12月开始登记发牌，2023年12月后开始处罚260四川省2019年10月15前办理注册登记，过渡期为3年（2022年10月14日）150北京市2019年5月1日禁止无牌电动车上路行驶，2021年10月31日超标电动车不得再上路140资料来源：全球电动车联盟、电动车联盟网、电