【国元国际控股】短期业绩指引不及预期，长期有望实现技术壁垒-250207（2页）.pdf

1、证证券券研研究究报报告告请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款即时点评短期业绩指引不及预期短期业绩指引不及预期，长期有望长期有望实现实现技术壁垒技术壁垒亚马逊（AMZN.US）2025-02-07 星期五相关报告相关报告研究部研究部姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email:.hk事件：事件：亚马逊公司 6 日发布的财报显示，该公司 2024 年全年营收为 6380 亿美元，较上年增长 11%。全年净利润为 592 亿美元，比 2023 年的 304亿美元增长约 95%。公司表示，2024 年第四季度是亚马逊最成功的假日购物季，公司的主要业务在该季度实现创新，是业

2、绩增长的重要推动因素。另外公司预计2025年第一季度的营收将为1510亿美元至1555亿美元，同比增长 5%至 9%，低于华尔街预期。公司对此称主要原因为美元走强，汇率因素导致的不利影响。点评观点：点评观点：我们认为，公司 AWS 业务目前增速稳健，虽然 AWS 连续三个季度保持 20%左右的营收增速，但略低于市场的预期，特别是在当前 AI 大模型遍地开花的当下。公司表示供应限制（包括芯片、算力等因素）和硬件量产周期延迟拖累了增长潜力，预计 2025 年下半年才能缓解。从公司对客户的使用跟踪情况反馈，目前生成式 AI 已经开始规模化应用，其中生成式 AI 已渗透至客户服务（满意度提升 5%）、

3、库存管理（预测准确率提高 10%-20%）、物流机器人决策等环节。而在零售业务中，Rufus 智能助手、Lens 视觉搜索等功能增强了用户粘性和转化率。尽管行业技术（如 DeepSeek）可能降低推理成本，但我们认为AI 普及将推动总支出增加，参考类似云计算的历史路径，随着技术普及，将使得单位成本下降，应用场景爆炸式增长，对于头部企业而言反而是利好。尽管短期利润率可能因投入承压，特别是 AI 方面的高投入可能继续挤压利润率，叠加 Q1 营收指引疲软（5%-9%增速），短期将对公司二级市场产生负面影响，但长期有望通过技术壁垒和行业标准地位实现回报。公司过去一直将 AI 视为历史性发展机遇，通过自

4、研芯片和 Bedrock 多模型平台等构建生态。同时通过精细化运营巩固现有业务护城河，但其在 AI 基础设施、物流网络、生成式应用等领域的布局，仍为其长期增长提供了坚实支撑。未来需持续关注公司 2025年资本支出转化率、AWS 增速回升节奏，以及 AI 应用对核心业务的实质性拉动。2即时点评表：表：ChatGPT 相关概念标的推荐相关概念标的推荐资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理免责条款免责条款一般声明一般声明本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称国元证券经纪（香港）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国

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