【东吴证券】瑞泰新材（301238）-电解液老牌厂商，盈利有望好转-250102（8页）.pdf

1、证券研究报告公司研究简报电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 瑞泰新材（301238）电解液老牌厂商，盈利电解液老牌厂商，盈利有望好转有望好转 2025 年年 01 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.66 一年最低/最高价 11.43/26.28 市净率(倍)1.59 流通A股市值(百

2、万元)3,340.80 总市值(百万元)11,484.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.82 资产负债率(%,LF)23.77 总股本(百万股)733.33 流通 A 股(百万股)213.33 相关研究相关研究 瑞泰新材(301238)：电解液老牌厂商，积极扩产稳份额 2023-09-28 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）6135 3718 2293 2966 3602 同比（%）17.91(39.39)(38.33)29.36 21.44 归母净利润（百万元）776.

3、90 466.42 190.87 252.07 361.54 同比（%）28.98(39.96)(59.08)32.07 43.43 EPS-最新摊薄（元/股）1.06 0.64 0.26 0.34 0.49 P/E（现价&最新摊薄）14.78 24.62 60.17 45.56 31.76 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公司 24Q324Q3 业绩基本符合预期。业绩基本符合预期。公司 24Q1-3 营收 16.1 亿元，同-47.8%，归母净利润 1.5 亿元，同-63.4%，毛利率 20.5%，同-0.4pct，归母净利率 9.3%，同-4pct；其

4、中 24Q3 营收 5.5 亿元，同环比-45/+11.8，归母净利润 0.4 亿元，同环比-67.7%/-36.5，毛利率 22.3%，同环比+2/-1.1pct，归母净利率 7.5%，同环比-5.3/-5.7pct。电解液竞争格局稳定，电解液竞争格局稳定，公司绑定核心客户公司绑定核心客户。24 年电解液价格磨底中，龙头开始外售六氟，24 年 1-10 月天赐份额 33.4%，较 23 全年降 3pct，龙头地位仍稳固，比亚迪份额较 23 年降 2pct 至 14%，新宙邦 23 年 1-10月份额 13%维持稳定，国泰华荣 24 年 1-10 月份额 6%，较 23 年下降2pct。公司与

5、宁德时代、LG 化学、新能源科技等头部电池厂商建立长期合作，在宁德、波兰等地建设电解液工厂，配套向下游客户供应产品，深化合作关系。公司电解液基地配套核心客户，总产能规划超公司电解液基地配套核心客户，总产能规划超 150 万吨。万吨。公司规划的电解液产能超 150 万吨，包括张家港、浙江衢州、福建宁德、四川自贡及波兰，24 年底产能 56 万吨，包括华荣化工 10 万吨、波兰 4 万吨、宁德华荣 12 万吨、衢州瑞泰 30 万吨。自贡华荣 30 万吨处于在建阶段，部分产线预计将于明年上半年进入试生产阶段，宁德华荣 40 万吨、波兰华荣 26 万吨正在规划中，公司总产能规划超 150 万吨，远期规

6、划庞大。24Q124Q1-Q3Q3 费用率提升明显、资本开支同比显著下降。费用率提升明显、资本开支同比显著下降。公司 24Q1-3 期间费用 1.3 亿元，同增 16.7%，费用率 8%，同增 4.4pct，其中 Q3 期间费用 0.7 亿元，同环比+234.1%/+150.5%，费用率 12.8%，同环比+10.7/+7.1pct；24Q1-3 经营性净现金流-1.5 亿元，同降 125.1%，其中Q3 经营性现金流-1.1 亿元；24Q1-3 资本开支 4 亿元，同-29.1%，其中Q3 资本开支 1 亿元，同环比-50.4%/+11%；24Q3 末存货 2.4 亿元，较年初增 12.4%