【市值风云】光韵达（300227）-光韵达重组：双向奔赴的病人-250609（18页）.pdf

1、光韵达重组：双向奔赴的病人导语：仅易主半年，熟悉的“高溢价收购+低价定增”套路就都回来了。作者：市值风云 App：白猫激光行业凭借工业制造技术的升级以及新兴应用领域的不断延伸，近年来呈现快速增长态势。光韵达（300227.SZ）是国内首家激光应用上市公司，其产品和服务目前主要应用于电子制造和航空制造两大领域，核心业务包括 3D 打印、柔性电路板激光成型、精密激光钻孔（HDI）、精密激光模板、激光光源及关键零部件制造等。公司上市 14 年，从 2020 年开始业绩持续走低，并在 2024 年首亏，扣非净利润-4800 万。2025 年一季度，其扣非净利润同比再度暴跌 352%，仍未见转机。翻阅公

2、司公告后发现，其业绩下滑的同时，资本运作却开始粉墨登场，频频上演。这背后向投资者透露了什么信号？是破局重生的“逆袭剧本”，还是击鼓传花的资本套利？一、陷入亏损，老板提桶跑路，易主仅耗资 2.3 亿2024 年 9 月 27 日晚间，光韵达发布了两则重要公告。一个是原控股股东以及实控人，提前终止 989 万股的减持计划。光韵达的创始股东为侯若洪、姚彩虹、王荣。其中侯若洪、姚彩虹两人曾是夫妻关系，也是公司原控股股东以及实控人。（光韵达，公告编号：2024-056）一个就是转让控制权。牛市刚冒头，实控人便提桶跑路，走得可真够急的。是没有那个发财命？还是形势所迫，实在等不急了？转让的具体内容为：原实控

3、人以及董事王荣将合计持有的公司 21.7%股份对应所享有的表决权、提名和提案权、参会权、会议召集权、征集投票权以及除收益权和处分权之外的其他权利，不可撤销地全权委托隽飞投资行使；同时合计将持有的公司股份 25,498,000 股（占公司总股本 5.2%）以 2.3 亿元转让给隽飞投资。每股转让价格为 9.1 元/股，相较于签署协议前一天 9 月 26 日收盘价 5.6 元溢价62.5%。（市值风云 APP）此次变更后，侯若洪、姚彩虹双方合计持有公司 11.9%的股份。公司控股股东变更为光韵达集团（隽飞投资），实控人变更为曾三林。简而言之，曾三林通过“小比例持股+大比例表决权”的方式，仅耗资 2

4、.3 亿元便实现对光韵达的控股。（20240928 光韵达，公告编号：2024-055）易主后，原董事会成员全部退出，新面孔走马上任，目前由 36 岁的曾三林担任总裁，41 岁的程飞担任董事长。（2024 年报）程飞还是公司控股股东一方中除实控人以外的大股东。（天眼查）虽然轻股重权的方式降低了资本投入，且控制权变更初期的高溢价转让释放了积极信号，但从长远来看，这种治理结构意味着利益分享与风险承担失衡，不确定性较大。而且，曾三林与程飞两人实体产业从业经历不足，都缺乏激光行业经验，能带领公司应对业绩下滑的困境和残酷的行业竞争吗？（2024 年报）2019 年以来，公司营收一直在增长。但利润从 20

5、21 年开始，便王小二过年一年不如一年，持续下滑直至亏损。与此同时，公司资金周转效率堪忧，应收账款高企，现金周转天数不断被拉长，2024 年高达 280 天。公司称是受大环境影响。（20240508 光韵达投资者活动关系记录表）在 2023 年报问询函中，公司花了几十页洋洋洒洒地验证了“存在即合理”。话都说到这份儿上了，哪敢问公司还有什么投资价值呢？就在大家要放弃公司的时候，公司又站出来说了：家人们，友友们，你有所不知，我们已经瞄准“一带一路”要进军新领域了。二、IPO 折戟转并购，大撒币 6.5 亿？入主约半年后的2025年4月 16日，公司公告拟以现金方式收购亿联无限100%的股份，预计现

6、金支付对价不超过 6.5 亿元。按照亿联无限 2023 年 6 月底 2.3 亿的净资产测算，增值率高达 185%。而且，6.5 亿对 10 年累计只能赚 4 亿出头的光韵达来说，可不是一个小数字！亿联无限成立于 2012 年，是一家网络终端设备供应商，主要向海外卖光网络终端（俗称“光猫”）、路由器、DSL 终端等产品。近年业务聚焦于巴西、印度、马来西亚等“金砖国家”和“一带一路”国家。（亿联无限招股说明书）公司称拟通过收购切入网络通信设备制造市场，完成公司智能设备制造业务在电子制造产业链上下游的整合，拓展海外市场，培育新的利润增长点。事实上，就在 2024 年 3 月，亿联无限 IPO 遭终