【西南证券】三峡水利（600116）-2024年年报点评：减值损失影响短期业绩，综合能源稳健运营-250512（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 05 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：6.96 元 三峡水利（三峡水利（600116）公用事业公用事业 目标价：元（6 个月）减值损失减值损失影响短期业绩，综合能源稳健运营影响短期业绩，综合能源稳健运营 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：巢语欢 执业证号：S1250524090002 电话：0

2、21-58351923 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)19.12 流通 A 股(亿股)19.12 52 周内股价区间(元)6.41-7.87 总市值(亿元)132.89 总资产(亿元)253.72 每股净资产(元)5.77 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：公司发布 2024年年报&2025一季报。2024年全年实现营收 103.22亿元，同比下降 7.7%；实现归母净利润 3.10 亿元，同比下降 39.9%；扣非归母净利润 2.35亿元，同比下降 20.7%；2025Q1实现营收 22.7亿元，同比下降 7.9%

3、，亏损 0.04 亿元。来水偏枯影响发电量，来水偏枯影响发电量，用电量用电量需求增加售电量同比需求增加售电量同比+1.9%。2024年，公司下属及控股公司水电站累计完成发电量 21.0亿千瓦时，同比下降 16.4%，受下游客户用电量需求增加影响，2024年公司售电量 142.5亿千瓦时，同比增长 1.9%；售电均价 488.3元/兆瓦时，同比下滑 0.08%；实现电力业务利润 3.44亿元，同比+2.2%。综合能源快速发展综合能源快速发展，技术积累与初期规模布局已基本技术积累与初期规模布局已基本完成完成。2024年综合能源业务实现毛利 2.0亿元，毛利率为 12.7%，同比提升 0.7pp，综

4、合能源利润增加主要系万州经开区九龙园热电联产项目持续盈利和电动重卡充换储用一体化等综合能源项目顺利投产；截至 2024 年末公司运营能源站岛年供电量近 13 亿千瓦时、蒸汽供应量 750 万吨；新型储能运营规模超过 1 吉瓦时；绿色交通电动重卡电池累计运营规模近 1300 套；全年实现市场化结算电量超 220 亿千瓦时。盈利能力短暂承压。盈利能力短暂承压。2024 年公司销售毛利率/净利率分别为 10.3%、2.8%，同比分别+0.04pp/-1.69pp，25Q1 销售毛利率/净利率分别为 7.4%、-0.85%，同比分别+1.03pp/-0.84pp；费用方面，2024&2025Q1 公司

5、销售期间费用率分别为 7.0%、7.2%，同比分别+0.25pp/+0.48pp，2025Q1 销售、管理、财务费用率分别为 0.2%、4.4%、2.6%。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 0.30/0.34/0.37元，对应 PE为 23/21/19 倍，归母净利润 CAGR 为 31.4%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济大幅波动风险，来水较差拖累业绩风险，综合能源业务进度推进不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）10321.62 10719.71 11252.

6、54 11749.27 增长率-7.65%3.86%4.97%4.41%归属母公司净利润（百万元）309.71 570.05 642.68 703.21 增长率-39.94%84.06%12.74%9.42%每股收益EPS（元）0.16 0.30 0.34 0.37 净资产收益率 ROE 2.53%4.56%4.98%5.29%PE 43.0 23.3 20.7 18.9 PB 1.18 1.13 1.10 1.07 数据来源：Wind，西南证券 -14%-8%-2%4%10%16%24/524/724/924/1125/125/325/5三峡水利 沪深300 97467 三峡水利（三峡水利（