【东方证券】三联虹普（300384）-年报点评：毛利率提升，再生和工业AI增长可期-250512（5页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。三联虹普 300384.SZ 公司研究|年报点评 毛利率毛利率明显明显提升提升：公司近期发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司全年实现营业收入 10.7 亿元，同比-14.1%；实现归母净利润 3.2 亿元，同比+9.6%。公司全年综合毛利率为 46.2%，同比+6.5pct，净利率为 30.4%，同比+5.4pct。公司2025 年一季度实现营业收入 2.6 亿元，同比-16.2%；实现归母净利润 0.8 亿元，同比+1.7%。

2、一季度毛利率为 45.9%，同比变动+8.4pct。尽管公司收入表现有所下滑，但年度和季度毛利率均同比提升显著。再生材料增长机会再生材料增长机会。近年来，公司积极布局再生材料技术，项目陆续交付落地。2024 年二季度，公司与台华新材旗下子公司江苏嘉华签署的化学法循环再生尼龙材料项目成功交付，标志着公司化学回收技术首个工业化样板取得成功。化学法是公司下一阶段再生塑料技术的重点布局方向，化学法回收产品也有望从尼龙进一步延伸至聚酯，形成物理和化学法回收相结合，更全面的废塑料循环技术体系。食品级再生 rPET 项目方面，2024 年子公司 Polymetrix 再次完成对两家墨西哥用户的工程交付。除了

3、传统欧美市场外，巴西、印度、墨西哥等新兴市场的再生材料市场机会可期。大数据工厂项目结项，大数据工厂项目结项，工业工业 AI 方案方案板块营收板块营收实现实现增长增长。2024 年公司总收入同比下滑，但工业 AI 集成解决方案营收仍实现了 12%增长。2024 年，公司“纺织产业大数据工厂项目”如期结项，该平台将支撑公司“化纤智能体系统解决方案”继续向化纤垂类大模型及智能体架构演进，构建覆盖全链条的智能化平台，并推动行业协同发展。我们结合公司 2024 年各板块业务利润率情况调整公司盈利预测，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 3.64、4.06、4.54 亿元（25-26 年原预

4、测 4.21、4.93 亿元），可比公司 25 年平均 PE 为 19 倍，对应目标价为 21.66 元，维持买入评级。风险提示风险提示 产品需求下滑；产品价格下滑；新项目进度不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,250 1,074 1,206 1,355 1,522 同比增长(%)17.9%-14.1%12.3%12.3%12.3%营业利润(百万元)361 376 430 480 536 同比增长(%)23.1%4.3%14.4%11.6%11.7%归属母公司净利润(百万元)290 318 364 406 454 同比增长(%)20.8%

5、9.6%14.4%11.6%11.7%每股收益（元）0.91 1.00 1.14 1.27 1.42 毛利率(%)39.6%46.2%47.3%47.3%47.3%净利率(%)23.2%29.6%30.2%30.0%29.8%净资产收益率(%)12.0%12.4%13.3%13.3%13.4%市盈率 19.4 17.7 15.5 13.9 12.4 市净率 2.2 2.2 2.0 1.8 1.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月09日）17.66 元 目标价格 21.66 元 52

6、周最高价/最低价 23.46/11.13 元 总股本/流通 A 股（万股）31,901/22,000 A 股市值（百万元）5,634 国家/地区 中国 行业 石油化工 报告发布日期 2025 年 05 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%2.79 4.56-6.86 22.1 相对表现%0.79 0.24-5.66 17.14 沪深 300%2 4.32-1.2 4.96 倪吉 021-63325888*7504 执业证书编号：S0860517120003 顾雪莺 执业证书编号：S0860523080005 业绩稳健增长，看好下游产品增长机会 2024-04-25 毛利率