【华安证券】中矿资源（002738）-铯铷板块盈利高增，锂盐成本下降-250509（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 铯铷板块盈利高增，锂盐成本下降 主要观点：主要观点：Table_Summary 业绩业绩 公司发布 2024 年及 2025 年 Q1 财报。24 年公司实现营收 53.6 亿元，同比-10.8%；实现归母净利润 7.6 亿元，同比-65.7%；实现扣非归母净利润 6.0 亿元，同比-71.7%。其中 24Q4，公司实现营收 18 亿元，同比+78.1%，环比+56.4%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比+53.0%，环比+190.3%；实现扣非归母净利润 1.9 亿元，同比+78.1%，环比扭亏为盈。2025Q1 公司实现营收 15.4 亿元

2、，同比+36.4%，环比-14.4%，实现归母净利润 1.35 亿元，同比-47.4%，环比-36.2%自供锂矿优势凸显自供锂矿优势凸显，生产成本持续下降，生产成本持续下降 2024 年，公司自有矿共实现锂盐销量 39,477 吨，同比增长 164%。公司充分发挥资源优势，调整原料供给结构，提高锂辉石精矿占比，从而降低锂盐生产成本。公司冶炼端拥有行业领先的技术工艺，江西中矿锂业2.5万吨/年和3.5万吨/年生产线均为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的柔性生产线，可根据客户需求自主调整产成品。24 年末，公司合计拥有 418 万吨/年选矿产能和 6.6 万吨/年电池级锂盐产能。铯铷盐板块铯铷盐板块毛

3、利提升，毛利提升，多金属布局取得新进展多金属布局取得新进展 2024 年，公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入和利润的大幅增长，进一步夯实行业龙头地位。全年共实现营业收入 13.95 亿元，同比增长 24.16%；毛利 10.92 亿元，同比增长 50.98%。此外，公司加快铜资源布局进展，2024 年 7 月，公司收购赞比亚 Kitumba 铜矿项目 65%股权，启动了投资建设 Kitumba 铜矿采选冶一体化项目，采选工程项目设计规模为原矿 350 万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜 6 万吨/年。24 年末，Kitumba 铜矿采选冶一体化项目已完成初步设计工作，采矿工程已于 202

4、5 年 3 月 1 日开工，选矿、冶炼厂房建设计划于 5 月上旬开工。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 8.69、15.52、19.89 亿元（原值 25-26 年归母净利预测为 10.38、14.17 亿元），2025-2027 年对应PE 分别为 24、14、11 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。Table_Profit Table_StockNameRptType 中矿资源（中矿资源（002738）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：202

5、5-05-09 Table_BaseData 收盘价（元）29.49 近 12 个月最高/最低（元）42.60/25.21 总股本（百万股）721 流通股本（百万股）711 流通股比例（%）98.58 总市值（亿元）213 流通市值（亿元）210 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：许勇其许勇其 执业证书号：S0010522080002 邮箱： 分析师：牛义杰分析师：牛义杰 执业证书号：S0010524050005 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1、中矿资源 24 年 H1

6、 点评：锂矿自给率提升，完成 Kitumba 铜矿收购2024-8-20 2、中矿资源 24 年 Q3 点评：业绩短期承压，锂盐成本有望持续降低2024-11-5 -38%-22%-6%10%26%5/248/2411/242/255/25中矿资源沪深300Table_CompanyRptType1 中矿资源（中矿资源（002738）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5364 6031 7340 8869 收入同比（%）-10.8%12.4%