【民生证券】德邦股份（603056）-2024年年报及2025年一季报点评：快运业务驱动营收稳步增长，成本管控成效显著-250428（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 德邦股份（603056.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 快运业务驱动营收稳步增长，成本管控成效显著 2025 年 04 月 28 日 事件概述：2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报及 25 年一季报，营收保持增长，25Q1 归母净利承压。2024 年，1）收入端：公司实现营业收入 403.63 亿元，同比+11.26%；实现归母净利润 8.61 亿元，同比+15.41%；实现毛利率 7.6%，同比-1.0pct；2）利润端：24 年公司实现归母净利润 8.6 亿元，同比+15.

2、4%；实现归母净利率 2.1%；扣非后归母净利 6.4 亿元，同比 12.2%；实现扣非归母净利率 1.6%。2025Q1，公司 25Q1 实现营收 104.1 亿元，同比+12.0%，实现毛利率 4.0%，同比-2.4pct；实现归母净利润-0.7 亿元，同比-173.7%。费用率方面，24 年及 25Q1 公司各项费用得到有效管控。1）2024 年公司期间费用为 22.2 亿元，同比-7.0%；期间费用率为 5.5%，同比-1.1pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为+0.3%/+3.1%/+0.5%/+1.7%，同比分别-0.1pct/-1.2pct/-0.2pct/+0.4pct。

3、2）2025 年一季度，公司期间费用为 5.2 亿元，同比-9.3%；期间费用率为 5.0%，同比-0.5pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为+0.2%/+2.5%/+0.3%/+1.9%，同比分别-0.1pct/-1.5pct/-0.2pct/+0.3pct。分业务结构看，快运业务驱动营收增长。1）快运业务，快运为公司的核心业务，2024 年全年实现营业收入 364.6 亿元，同比+13.0%，快运业务收入占公司总营收比达 90.3%。25Q1 实现板块营收 94.5 亿元，同比+12.9%，剔除网络融合项目收入后，快运收入同比增长 15.9%。2）快递业务，2024 年公司快递业务板

4、块实现营收 21.9 亿元，同比-19.7%。25Q1 实现板块营收 4.8 亿元，同比-11.0%。加强自动化建设，服务质量显著提升。1）自动化水平提升，截至 25 年一季度，公司投入使用自动化设备场地 47 个、投入使用即装即卸设备场地 94 个，25Q1 公司主营产品破损率持续改善，同比-36.0%。2）持续优化收派和运输环节，服务质量显著提升，25Q1 公司上楼投诉率同比-61.9%，妥投率同比提升2.6pct，客户万票有责投诉率同比-28.9%。截至 25Q1，公司自有干支线车辆16,036 辆，干线线路拉直 123 条，全程履约率同比+2.1pct；快递员末端收派四轮车 2.9 万

5、辆，乡镇覆盖率达 95.0%。投资建议：我们预计公司 25-27 年实现营业收入 456、490、529 亿元，同比增速分别为 13.0%、7.3%、8.1%，归母净利润 9.0、9.8、10.9 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15、14、12 倍。公司深耕快运业务近 30 年，拥有行业领先的网络布局、市场渠道、服务体验、运营管理模式，竞争优势显著，看好公司中长期发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：快运市场价格竞争加剧，下游需求不及预期，网络融合不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）40,363 45,624 4

6、8,964 52,926 增长率（%）11.3 13.0 7.3 8.1 归属母公司股东净利润（百万元）861 897 977 1,087 增长率（%）15.4 4.3 8.9 11.3 每股收益（元）0.84 0.88 0.96 1.07 PE 15 15 14 12 PB 1.6 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 28 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：13.02 元 分析师 黄文鹤 执业证书：S0100524100004 邮箱： 分析师 张骁瀚 执业证书：S0100525020001 邮箱： 德邦股份(603056.SH