【东吴证券】华密新材（836247）-2024年报&2025Q1点评：成本端增加致业绩下滑，特种工程料项目开启小批量生产-250428（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华密新材（836247）2024 年年报报&2025Q1 点评点评：成本端增加成本端增加致业致业绩绩下滑下滑，特种工程料项目特种工程料项目开启开启小批量生产小批量生产 2025 年年 04 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 薛路熹

2、薛路熹 执业证书：S0600123070027 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)24.12 一年最低/最高价 11.36/39.88 市净率(倍)6.31 流通A股市值(百万元)2,148.66 总市值(百万元)2,923.05 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.82 资产负债率(%,LF)25.62 总股本(百万股)121.19 流通 A 股(百万股)89.08 相关研究相关研究 华密新材(836247)：2024 年三季报点评：Q3 业绩环比增长，经营性现金流同比改善 2024-10-28 增

3、持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）400.45 410.51 453.45 518.56 610.45 同比（%）19.35 2.51 10.46 14.36 17.72 归母净利润（百万元）51.88 38.69 46.56 57.97 74.01 同比（%）21.69(25.42)20.33 24.51 27.68 EPS-最新摊薄（元/股）0.43 0.32 0.38 0.48 0.61 P/E（现价&最新摊薄）56.34 75.54 62.78 50.43 39.49 Table_

4、Tag Table_Summary 投资要点投资要点 新设研发产线与分支中心新设研发产线与分支中心，成本端增加成本端增加致业绩致业绩同比同比下滑下滑。公司发布 2024年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收 4.11 亿元，同比+2.51%；归母净利润 0.39 亿元，同比-25.42%；扣非归母净利润 0.35 亿元，同比-25.19%。2025Q1 实现营收 0.96 亿元，同环比+6.47%/-20.00%，归母净利润 0.09 亿元，同环比-11.19%/+28.57%。在国家政策及行业规划的双重推动下，营收同比保持增长主要系公司对橡塑材料的持续研发投入推动产品快速升级换

5、代；净利润同比下降主要系公司投资的高温硅橡胶项目、设立长春分公司投资生产研发产线等项目短期内未带来收益时消耗利润，叠加公司为拓展市场，在异地设立分中心，研发与销售费用增长较多，导致销售毛利率同比降低 0.03pct 至 31.08%，销售净利率同比降低 3.48pct 至 9.46%，销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为4.81%/6.51%/0.31%/7.80%，同比+0.54/+0.66/+0.39/+1.36pct。橡塑材料研发投入效果逐步显现橡塑材料研发投入效果逐步显现，营收增长营收增长与与毛利毛利同比同比提升提升。1）橡塑橡塑材料材料：国家政策及行业规划推动下，公

6、司持续加大橡塑材料的研发投入，实现产品快速升级换代，橡塑材料营收同比+4.50%至 3.02 亿元，在总营收占比同比+1.40pct 至 73.65%。毛利率同比+2.31pct 至 25.88%。2）橡塑制品橡塑制品：橡塑制品订单稳定，新开发客户增量尚未体现，实现营收 1.08亿元，同比-2.78%，在总营收占比同比-1.43pct 至 26.32%。毛利率同比-5.12pct 至 45.62%。3）工程塑料工程塑料：公司特种工程塑料生产线从 2022 年开始有小批量收入，仍处于产品开发和客户试用认可的阶段。材料与制品双业务并驱筑基，合资设立控股子公司扩大优势。材料与制品双业务并驱筑基，合资