【国金证券】杰瑞股份（002353）-业绩加速释放，订单充足支撑后续成长-250422（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 4 月 22 日，公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现收入26.87 亿元，同比+26.07%，归母净利润 4.66 亿元，同比+24.04%，扣非后归母净利润 4.62 亿元，同比+28.37%，经营活动产生的现金流净额 10.67 亿元，同比+409.68%。经营分析 短期毛利率略下滑，经营现金流向好。短期毛利率略下滑，经营现金流向好。根据公司公告，25Q1 公司毛利率为 31.43%，相对 24 年下降 2.27pct，原因或为公司一季度订单交付结构变动所致。2024 年公司海外新增订单同比+65.37%，高于整体新签订

2、单的增速（+30.64%），看好高毛利的海外订单交付带动公司毛利率回暖。25Q1 公司持续执行收现举措、收到工程项目大额收款，收取销售商品和提供劳务的款项高于同期，25Q1公司经营活动产生的现金流净额达 10.67 亿元，同比+409.68%，经营质量持续向好。订单维持高增长，业绩有望保持稳步上扬。订单维持高增长，业绩有望保持稳步上扬。25Q1 公司营收同比+26.07%，收入增长带动利润释放，同期归母净利润达 4.66 亿元，同比+24.04%。24 年公司新签订单为 182.32 亿元，同比+30.64%，公司存量订单为 101.55 亿元，同比+34.52%，新签&存量订单高增长。25Q

3、1 合同负债达 14.74 亿元，同比+58.27%，随着订单持续释放，公司业绩有望维持高增长。以中东为核心辐射中亚、东南亚，看好海外业务中长期增长。以中东为核心辐射中亚、东南亚，看好海外业务中长期增长。公司积极在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，深度布局中东，辐射中东、北非、中亚及东南亚市场。24 年 11 月公司收到 ADNOC 井场数字化改造 EPC 项目授标函，项目总金额约为 65.55 亿元，建设期 42 个月，目前项目已经开始执行。中东是公司业务布局最全和收入规模最大的海外市场，公司与 ADNOC 的合作有望进一步增加公司项目经验和品牌认可度，看好公司以中东为核心辐射中亚、东南亚，实现

4、多点开花。盈利预测、估值与评级 我们预计 25-27 年公司营收为 158.12/184.34/208.02 亿元、归母净利润为 30.78/36.00/40.97 亿元，对应 PE 为 10/9/8 倍。维持“买入”评级。风险提示 原油、天然气价格大幅波动风险；原材料价格上涨风险；汇率波动风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)13,912 13,355 15,812 18,434 20,802 营业收入增长率 21.94%-4.00%18.40%16.59%12.85%归母净利润(百万元)2,454 2,627 3,078

5、 3,600 4,097 归母净利润增长率 9.33%7.03%17.16%16.98%13.79%摊薄每股收益(元)2.397 2.566 3.006 3.517 4.002 每股经营性现金流净额 1.02 2.53 2.56 3.33 4.00 ROE(归属母公司)(摊薄)12.70%12.42%12.97%13.42%13.47%P/E 11.73 14.42 9.98 8.53 7.50 P/B 1.49 1.79 1.29 1.14 1.01 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,20025.0028.0031.0034.0037.0040.0043

6、.00240422240522240622240722240822240922241022241122241222250122250222250322250422人民币(元)成交金额(百万元)成交金额杰瑞股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 11,40911,40