【东吴证券】福斯特（603806）-2024年报点评：胶膜单平盈利优于同行，电子材料建立第二增长曲线-250410（3页）.pdf

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1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 福斯特（603806）2024 年报点评：年报点评：胶膜单平盈利优于同行，电胶膜单平盈利优于同行，电子材料建立第二增长曲线子材料建立第二增长曲线 2025 年年 04 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 股价走势股价走势 市场

2、数据市场数据 收盘价(元)12.53 一年最低/最高价 11.90/28.18 市净率(倍)2.06 流通A股市值(百万元)32,687.47 总市值(百万元)32,687.47 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.09 资产负债率(%,LF)21.66 总股本(百万股)2,608.74 流通 A 股(百万股)2,608.74 相关研究相关研究 福斯特(603806)：2024 年三季报点评：Q3 胶膜盈利下滑、新材料继续增长 2024-10-31 福斯特(603806)：2024 年中报点评：市占率逆势提升，胶膜盈利坚挺 2024-08-26 买入（维持）Table_EPS 盈利预测

3、与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）22,589 19,147 21,557 24,599 28,063 同比（%）19.66(15.23)12.58 14.11 14.08 归母净利润（百万元）1,850 1,308 1,630 2,228 2,951 同比（%）17.20(29.33)24.66 36.71 32.40 EPS-最新摊薄（元/股）0.71 0.50 0.62 0.85 1.13 P/E（现价&最新摊薄）17.67 25.00 20.05 14.67 11.08 Table_Tag Table_Summary

4、投资要点投资要点 事件：事件：公司 2024 年实现营收 191.5 亿元，同-15%，归母净利润 13.08 亿元，同-29%；其中 2024Q4 营收 39.7 亿元，同环比-33/-10，归母净利润 0.5 亿元，同环比-88%/-85，主要系信用减值 2.34 亿+合伙人专项资金 0.5 亿 影响利润。2024 年分红 6.76 亿，分红比例 51.82%，股息率 2%。24Q4 出货基本持平、降价及减值影响拉低盈利。出货基本持平、降价及减值影响拉低盈利。公司 2024 年出货约28.1 亿平，同增 25%，其中 2024Q4 出货约 7 亿平，同增约 10%，环比基本持平，我们测算单

5、价约 5 元/平，环比下滑 10%+，主要系需求较弱，价格竞争激烈。单平净利下滑至 0.05-0.1 元左右，若扣除 2.3 亿元信用减值和 0.5 亿元合伙人计划后，单平净利约 0.45-0.5 元，环比提升。2025年 3 月起抢装拉动排产提升，胶膜价格上涨 10%左右，同时海外产能进一步加码，订单充足、毛利率更高。2025 年我们预计出货 31 亿平+，同增 10%+。第二曲线快速发展、感光干膜出货同增第二曲线快速发展、感光干膜出货同增 38%、2025 年继续保持高增。年继续保持高增。背板 2024 年出货 1 亿平，同降 34%，其中 2024Q4 出货约 1300 万平，同环比下滑

6、约 60%/35%，主要系需求减弱，2025 年有望随新兴市场分布式需求提升有所增长。电子材料业务多点开花，2024 年实现收入 7.4亿元，利润 0.43 亿元，感光干膜 24 年出货 1.6 亿平，同增约 38%，其中 2024Q4 出货约 4000 万平，同增 27%/环降约 9%，产品结构持续向中高端提升，适用于高多层、HDI、类载板等产品需求，并围绕 AI 等芯片高端需求拓展至封装基板领域，2025 年有望保持 30%+增长；铝塑膜2024 年 1296 万平，同增 29%，其中 2024Q4 出货约 400 万平+，环增20-30%，未来逐步贡献新业绩增长点。经营现金同比大幅改善、