【东吴证券】南网能源（003035）-2024年报点评：生物质减值落地，节能核心业务增长稳定-250407（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 南网能源（003035）2024 年报点评：年报点评：生物质减值落地，节能核心生物质减值落地，节能核心业务增长稳定业务增长稳定 2025 年年 04 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)4.30 一年最低/最高价 3.90/5.45 市净率(倍)2.46 流通A

2、股市值(百万元)16,287.88 总市值(百万元)16,287.88 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.75 资产负债率(%,LF)64.41 总股本(百万股)3,787.88 流通 A 股(百万股)3,787.88 相关研究相关研究 南网能源(003035)：生物质加速退出聚焦节能优势主业，减值落地压力释放重回成长 2025-01-23 南网能源(003035)：2024 年半年报点评：业绩符合市场预期，静待行业景气度反转 2024-09-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百

3、万元）2,988 3,155 3,576 3,985 4,500 同比（%）3.46 5.58 13.36 11.44 12.90 归母净利润（百万元）310.74(58.13)476.93 556.51 674.85 同比（%）(43.90)(118.71)920.50 16.69 21.26 EPS-最新摊薄（元/股）0.08(0.02)0.13 0.15 0.18 P/E（现价&最新摊薄）52.42(280.22)34.15 29.27 24.14 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公告2024年年报，实现营业收入31.55亿元，同比增长5

4、.58%；归母净利润-0.58 亿元，同比减少 118.71%；扣非归母净利润-1.05 亿元，同比减少 134.40%；加权平均 ROE 同比降低 5.59pct，至-0.87%。工业工业、建筑、建筑节能节能核心业务核心业务增长增长稳定稳定。2024 年公司实现营业收入 31.55 亿元（同比+5.58%），毛利润 11.58 亿元（同比+16.5%），毛利率 36.7%（同比+3.5pct），分业务来看，2024 年，1）工业节能业务：）工业节能业务：实现营收16.42 亿元，同比+11.7%，毛利润 8.63 亿元，同比+7.74%，毛利率 52.56%，同比-1.9pct，作为公司成熟

5、优势业务，公司聚焦行业前景好、持续经营能力强、能耗高的重点行业加大业务拓展力度，工业节能收入毛利稳定增长。2）建筑节能业务：）建筑节能业务：实现营收 9.49 亿元，同比+4.89%，毛利润 1.40亿元，同比-27.37%，毛利率 14.78%，同比-6.57%，受个别节能项目节电量减少、项目改造成本增加等因素影响，毛利率略有下降；3）综合资）综合资源利用业务：源利用业务：实现营收 3.28 亿元，同比-16.12%，毛利润 0.95 亿元，同比+225.23%，因生物质综合资源利用项目战略调整退出及部分农光互补项目受电网限电等存在一次性减利等影响，综合资源利用板块收入下滑。公司聚焦核心节能

6、业务，表观业绩受到生物质业务减值影响，公司聚焦核心节能业务，表观业绩受到生物质业务减值影响，剔除生物质影响，2024 年公司实现利润总额 6.90 亿元，归母净利润 5.43 亿元，核心业务稳健成长。生物质减值生物质减值落地，重回成长。落地，重回成长。2024 年公司资产减值与信用减值合计 6.94亿元（23 年同期 0.94 亿元），其中，对应收可再生能源补贴款计提减值约 2.48 亿元，生物质项目资产计提减值约 3.11 亿元，其他资产计提减值 1.35 亿元。生物质综合利用业务因农林生物质行业普遍面临的燃料紧缺、价格倒挂及项目现金流短缺等问题，项目运营效率低下，影响报表利润，拖累报表质量