【西南证券】长虹美菱（000521）-2024年年报点评：外销快速增长，所得税及资产减值影响利润-250403（6页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：8.28 元 长虹美菱（长虹美菱（000521）家用电器家用电器 目标价：元（6 个月）外销快速增长，所得税及资产减值影响利润外销快速增长，所得税及资产减值影响利润 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 联系人：方建钊 电话：18428374714 邮箱： 相对指数

2、表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)10.30 流通 A 股(亿股)8.76 52 周内股价区间(元)6.84-12.25 总市值(亿元)85.28 总资产(亿元)239.73 每股净资产(元)5.91 相关相关研究研究 Table_Report 1.长虹美菱（000521）：收入加速增长，多重因素致毛利率承压 (2024-10-25)2.长虹美菱（000521）：外销拉动增长，盈利能力维持稳健 (2024-08-20)3.长虹美菱（000521）：收入增速环比提升，盈利能力保持稳健 (2024-04-23)事件：事件：公司发布 2024年年报，2024年公司

3、实现营收 286亿元，同比增长 17.3%（调整后同比，下同）；实现归母净利润 7 亿元，同比下降 5%；实现扣非净利润 6.9亿元，同比下降 7.3%。单季度来看，Q4公司实现营收 58.4亿元，同比增长 12.1%；实现归母净利润 1.7 亿元，同比下降 28.8%；实现扣非后归母净利润 1.8亿，同比下降 23.9%。2024年公司现金分红率继续提升，现金分红 3.4亿元，现金分红比例达到 2024 年全年利润的 48.6%。营收保持快速增长营收保持快速增长。分产品来看，空调业务继续快速增长：公司 2024年冰箱、冰柜/空调分别实现营收 95.6亿元/154.1亿元，分别同比增长 5.2

4、%/33.2%。公司通过大力发展根据市场，打造爆款，加强 ODM合作，不仅解决了此前空调产能问题，自主品牌也呈现快速增长态势，空调成为公司第一大业务板块，随着公司线下重点区域铺开，海外客户持续拓展，我们预期空调业务仍将保持快速增长。分地区来看，外销增速远超内销：公司内外销分别实现营收 181.1 亿元/102.3亿元，分别同比增长 9.5%/34.7%，主要系公司大力拓展海外客户及区域，以及公司所拓展的海外区域市场需求旺盛的原因，我们预计公司的外销增速仍将维持较高水平，且在国补刺激下，内销有望提速。所得税、存货减值等所得税、存货减值等因素影响利润率因素影响利润率。2024 年公司毛利率同比下降

5、 2.8pp 至11.2%，一方面是毛利率较低的海外业务增长迅速，结构变化导致的毛利率下行，另一方面，会计政策变动也对毛利率有负向贡献。从净利率来看，2024年公司净利率同比下降 0.7pp 至 2.5%，原材料价格上涨、市场竞争加剧等都影响了公司的盈利水平，另外，公司 2024年所得税为 8891万元，对应税率 10.9%；2023年所得税 3615 万元，对应税率 4.5%，此处差额约 5276 万，主要系税收优惠政策额度在 2023年用完，2024年以后为常规税率；2024年公司资产减值损失1.2 亿元，前值 5513 万元，差额 6145 万元，主要为存货减值差额。盈利预测与投盈利预测

6、与投资建议。资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS分别为 0.74元、0.85元、0.99 元，维持“买入”评级。风风险提示：险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）28601.04 32870.22 36383.59 39455.21 增长率 17.95%14.93%10.69%8.44%归属母公司净利润（百万元）699.27 764.64 876.33 1015.02 增长率-5.64%9.35%14.61%15.83%每股收益EPS（元）0.68 0.74 0.85 0.99