【西南证券】耐普矿机（300818）-2024年年报点评：利润端增长显著，新型备件产品推广顺利-250403（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 04 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告2024 年年报点评年年报点评 买入买入（维持）（维持）当前价：22.41 元 耐普矿机（耐普矿机（300818）机械设备机械设备 目标价：29.05 元（6 个月）利润端增长利润端增长显著显著，新型新型备件备件产品产品推广推广顺利顺利 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：

2、 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.69 流通 A 股(亿股)1.09 52 周内股价区间(元)20.12-42.2 总市值(亿元)37.82 总资产(亿元)25.73 每股净资产(元)9.70 相关相关研究研究 Table_Report 1.耐普矿机（300818）：海外市场拓展顺利，业绩实现高速增长 (2024-10-25)2.耐普矿机（300818）：矿用橡胶耐磨备件先行者，业绩实现高速增长 (2024-08-21)事事件：件：公司发布 2024年年报，2024年实现营收 11.2亿元，同比增长 19.6%；实现归母净利润 1.2亿元，同比

3、增长 45.5%；实现扣非净利润 1.1亿元，同比增长 40.0%。Q4 单季度来看，实现营收 2.0 亿元，同比减少 30.3%，环比减少31.8%；实现归母净利润-388.7万元，去年同期为-82.3万元。2024年业绩整体表现亮眼。备件备件业务业务拓展顺利，新产品有望打开成长空间拓展顺利，新产品有望打开成长空间。2024年，公司矿用橡胶耐磨备件实现收入 6.1亿元，同比+12.7%，公司自研橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，新型锻造复合衬板推广顺利，有望打开公司成长天花板。目前新型锻造复合衬板已成功在西藏某大型矿山半自磨机全套装机使用，相较于传统金属备件

4、寿命提升显著。选矿系统方案及服务实现收入 2.0亿元，同比+65.9%，主要来源于额尔登特 EPC项目收入确认。矿用金属备件实现收入 1.5亿元，同比+53.7%，毛利率为 32.9%，同比+9.1pp。选矿设备实现收入 1.3 亿元，同比持平，毛利率为 33.4%，同比+7.2pp。矿用管道实现收入 0.3 亿元，同比-38.7%。盈利能力有望持续提升，盈利能力有望持续提升，可转债利息及股份支付费用可转债利息及股份支付费用短期限制利润增速短期限制利润增速。2024年，公司毛利率为 37.4%，同比+0.9pp，净利率为 10.7%，同比+1.7pp，期间费用率为 23.8%，同比-1.0pp

5、。2024 年，公司计提可转债利息及员工持股计划股份支付费用合计约 3000万元，压制利润释放。随着海外市场及高毛利备件产品持续拓展，公司盈利能力有望进一步提升。国际化布局持续推进，海外产能国际化布局持续推进，海外产能陆续释放陆续释放。2024年，公司海外业务实现收入 7.6亿元，同比+46.1%，占比提升至 67.6%。公司海外市场订单不断突破，其中非洲区域同比+125%，亚太中东区域同比+77%，拉美区域同比+58%（不含美伊电钢）。全球布局方面，公司赞比亚生产基地于 2024年 10月建成投产；智利工厂主体工程基本完成，预计在 2025Q4 建成投产；秘鲁工厂已开工建设，海外项目建成后将

6、形成以亚洲、非洲、欧洲、南美洲均有生产、服务中心的全球化战略布局。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.4、1.9、2.6亿元，对应当前股价 PE分别为 27、20、15倍，未来三年归母净利润复合增速为 31%。公司海外布局快速推进，新型锻造复合衬板相较于传统金属备件优势显著，给予公司 2025年 35倍目标 PE，目标价 29.05元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1121.74 1147.75