【东吴证券】四方股份（601126）-2024年年报点评：发展兼顾成长与回报，业绩符合市场预期-250401（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 四方股份（601126）2024 年年报点评：年年报点评：发展兼顾成长与回报，业发展兼顾成长与回报，业绩符合市场预期绩符合市场预期 2025 年年 04 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据

2、收盘价(元)17.00 一年最低/最高价 14.60/21.96 市净率(倍)3.10 流通A股市值(百万元)13,920.51 总市值(百万元)14,168.41 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.49 资产负债率(%,LF)58.54 总股本(百万股)833.44 流通 A 股(百万股)818.85 相关研究相关研究 四方股份(601126)：2024 年三季报点评：网内网外稳健增长，业绩符合市场预期 2024-11-01 四方股份(601126)：2024 年半年报点评：网内+网外均衡发展，业绩符合市场预期 2024-09-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈

3、利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5751 6951 8327 9809 11408 同比（%）13.24 20.86 19.80 17.79 16.31 归母净利润（百万元）627.21 715.59 884.78 1,055.06 1,238.28 同比（%）15.46 14.09 23.64 19.25 17.37 EPS-最新摊薄（元/股）0.75 0.86 1.06 1.27 1.49 P/E（现价&最新摊薄）22.67 19.87 16.07 13.48 11.48 Table_Tag 关键词：关键词：#业绩符合预期业绩符

4、合预期 Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 24 年营收 69.5 亿元，同比+21%，归母净利润 7.2 亿元，同比+14%，毛利率 32.3%，同比-2.1pct，归母净利率 10.3%，同比-0.6pct；其中 24Q4 营收 18.6 亿元，同比+22.7，归母净利润 1.1 亿元，同比+0.6%，毛利率 28.6%，同比-0.7pct，归母净利率 5.7%，同比-1.3pct。24 年拟分红 6 亿元，公司发展兼具成长与股东回报，业绩符合市场预期。主网保持稳健增长，配电工厂投产在即。主网保持稳健增长，配电工厂投产在即。公司电网自动化板块实现营收 33.09

5、 亿元，同比+13%，毛利率 41.54%，同比-0.35pct。1）主网侧，）主网侧，公司市场地位保持稳固，24年国网保护/监控招标量同比+15%/16%，公司中标份额为 14%，排名名列前茅。我们认为随着国网启动大规模老旧设备更新，新建+更新需求驱动二次设备招标量稳增，智能运检等新产品贡献新增量，公司主网二次有望维持 10-15%稳定增长。2）配电侧，配电侧，我们预计 25 年配电投资加速，一二次融合开关等关键设备区域化集采为公司提高国网市场份额带来机遇，随着湖州配电产能建成投产，我们认为公司配电业务有望进入加速发展阶段。聚焦海风保成长，拓展用电新领域。聚焦海风保成长，拓展用电新领域。公司

6、电厂及工业自动化板块实现营收 31.22 亿元，同比+25%，毛利率 25.48%，同比-2.06pct。1）发电侧，）发电侧，公司一二次集成能力+电力电子储备深厚，新能源侧聚集海上风电+风光大基地，确保电源侧业务有望维持 20%以上增长，SVG 实现印度、菲律宾、印尼等海外市场突破，储能收入同比超50%增长。2）用电侧，）用电侧，公司积极拓展数据中心市场，深度参与甘肃“东数西算”大数据产业园项目、世纪互联太仓大数据产业园等项目，积累客户及行业需求，我们认为公司凭借在电力电子领域的技术与产品积累，未来有望参与数据中心HVDC/SST 甚至全系统供电解决方案等产品或服务需求，成为公司重要的发展增