【东方证券】领益智造（002600）-年报点评：季度营收新高，AI终端布局百花齐放-250331（6页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。领益智造 002600.SZ 公司研究|年报点评 Q4 季度营季度营收创新高，利润拐点明确收创新高，利润拐点明确。公司 24 年取得营收 442 亿元，同比大幅增长30%，归母净利润 17.5 亿元，同比下降 15%，扣非归母净利润 16.3 亿元，同比基本平稳。单四季度来看，公司 Q4 实现营收 127 亿元，同比增长 34%，创单季度营收新高，归母净利润3.5亿元，同比增长 92%，扣非归母净利润 4.4亿元，同比大幅增长。公司 24 年 AI 终端

2、各类收入显著增长，利润端同比增速自 24Q3 以来拐点明确，全年利润下滑主要受 1）北美工厂运营初期盈利能力不及预期；2）部分老产线搬厂导致成本增加；3）部分项目处于前期研发阶段尚不成熟等因素影响。新业务发展迅猛，布局新业务发展迅猛，布局 AI 眼镜、机器人、折叠屏、服务器等各类眼镜、机器人、折叠屏、服务器等各类 AI 终端终端。24 年公司 AI 终端相关收入超 400 亿元，同比增长 33%，其中 AI 终端的传感器及相关模组收入大幅增长 104%，影像显示类产品收入大幅增长 103%；AI 眼镜及 XR 可穿戴设备收入增长 43%。公司在各类 AI 终端百花齐放，1）机器人：24 年公司

3、机器人业务收入爆发式增长，毛利率约 60%，公司卡位国内外头部客户，目标成为机器人本体总成制造商，25 年有望正式进入量产阶段。2）AI 眼镜：24 年公司 AI 眼镜及可穿戴设备收入约 40 亿元，同比增长 43%。3）折叠屏：公司提供中框、VC 均热板、屏幕支撑层、功能件、结构件、充电器、等关键组件，价值量及技术壁垒高。4）服务器：公司与知名全球客户在 GPU、CPU 及 AI 应用的散热产品上合作，2024 年成功晋升为 AMD 核心供应商。此外公司具备千瓦级高功率电源产品的量产供货能力，在海外批量组装出货的“电源柜”及“遥测柜”产品。卡位北美大客户创新大周期卡位北美大客户创新大周期，公

4、司有望深度受益，公司有望深度受益。公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一，深度参与北美大客户机型硬件功能创新，单机价值量&料号数量持续提升，其下一代手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级，从而显著拉动公司单机价值量。公司北美客户业务营收占比高且参与度广泛，有望深度受益其折叠屏、AR 眼镜、智能家居等全品类创新周期开启。我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 0.38/0.51/0.65 元（原 25/26 年预测分别为 0.46/0.56元，主要上调收入预测，下调毛利率预测），根据可比公司25年32倍PE估值，对应目标价为 12.16 元，维持买入评级。风险提示 北美大客户

5、出货量不及预期风险；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)34,124 44,211 52,539 60,520 69,221 同比增长(%)-1.0%29.6%18.8%15.2%14.4%营业利润(百万元)2,553 2,210 3,358 4,526 5,760 同比增长(%)24.3%-13.4%51.9%34.8%27.3%归属母公司净利润(百万元)2,051 1,753 2,655 3,589 4,575 同比增长(%)28.5%-14.5%51.4%35.2%27.5%每股收益（元）

6、0.29 0.25 0.38 0.51 0.65 毛利率(%)19.9%15.8%17.0%17.7%18.2%净利率(%)6.0%4.0%5.1%5.9%6.6%净资产收益率(%)11.6%9.2%12.5%14.6%16.0%市盈率 31.3 36.6 24.2 17.9 14.0 市净率 3.5 3.2 2.8 2.4 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年03月28日）9.16 元 目标价格 12.16 元 52 周最高价/最低价 11.49/4.59 元 总股本/流通 A 股（