【中邮证券】中国巨石（600176）-Q4盈利改善显著，风电热塑结构景气-250321（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑材料|公司点评报告 2025 年 3 月 21 日 股票股票投资评级投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）12.83 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）40.03/40.03 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）514/514 52 周内最高周内最高/最低价最低价 13.07/8.86 资产负债率资产负债率(%)42.4%市盈率市盈率 16.87 第一大股东第一大股东 中国建材股份有限公司 研究所

2、研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email: 中国巨石中国巨石(600176600176)Q4Q4 盈利改善显著，风电热塑结构景气盈利改善显著，风电热塑结构景气 事件事件 公司发布 24 年年报，24 年公司实现收入 158.6 亿元，同比增长6.6%；归母净利润 24.4 亿元，同比下滑 19.7%；扣非归母净利润 17.9亿元，同比下滑 5.8%。单四季度公司实现营收 42.4 亿元，同比增长22.41%；归母净利润 9.1 亿元，同比增长 146.0%；扣非归母净利润6.3 亿元，同比增长 131.0%。点评点评 Q4Q4 盈利改善明显，风电热塑结构

3、景气：盈利改善明显，风电热塑结构景气：24Q4 季度公司毛利率为28.58%，同增 2.77pct；净利率为 22.33%，同增 11.20pct，盈利能力的提升主要系产品复价落地所致，尤其风电、热塑等细分领域需求提升，此外 Q4 公司冲回递延未发放的超额利润分享方案余额 3 亿元，对净利率产生正面影响。2424 年产销量创新高，成本优势持续巩固：年产销量创新高，成本优势持续巩固：24 全年来看，公司粗纱及制品销量为 302.50 万吨，同比增长 21.91%，电子布销量 8.75亿米，同比增长 4.67%，公司高端产品比例进一步提升，产销增速表现优于行业，份额持续提升。成本方面，成本节降超额

4、完成，持续巩固竞争优势。2424 年年费用率费用率改善，现金流保持优异改善，现金流保持优异：24 年公司整体毛利率25.03%，同比下滑 2.98pct；24 年期间费用率 8.13%，同比下降2.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率，同比分别变化+0.09/-2.56/-0.16/-0.18pct，管理费用下降主要系超额利润分享计划不予兑现部分冲回和停工损失减少所致。现金流方面，24 年经营性现金流净额 20.32 亿元，同比+11.65 亿元。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 180 亿、193 亿，同比+13.5%、+7.2%，预计 25-26 年归母净

5、利润分别为 29.6 亿、33.8亿，同比+21.1%、+14.3%；对应 25-26 年 PE 分别为 17.4X、15.2X。风险提示：风险提示：行业竞争加剧，下游需求恢复不及预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 2025-01 2025-03 中国巨石 建筑材料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（亿元）159 180 193 209 增长

6、率(%)6.59 13.50 7.24 8.21 EBITDA（亿元）51.72 38.69 43.50 47.48 归属母公司净利润（亿元）24.45 29.61 33.83 37.43 增长率(%)-19.70 21.11 14.25 10.65 EPS(元/股)0.61 0.74 0.85 0.94 市盈率（P/E）21.01 17.35 15.18 13.72 市净率（P/B）1.71 1.61 1.52 1.42 EV/EBITDA 10.61 15.05 12.70 10.98 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 table_FinchinaD