【东吴证券】普洛药业（000739）-2024年年报点评：原料药业务短期承压，看好CDMO成为新增长极-250312（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化学制药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 普洛药业（000739）2024 年年年报年报点评：点评：原料药原料药业务业务短期短期承压，承压，看看好好 CDMO 成为成为新新增长极增长极 2025 年年 03 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.54 一年最低/最高价 12.23/18.96 市净率(倍)2.70 流通A股市值(百万元)18,164.53 总市值(百万元)18,171.29

2、基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.77 资产负债率(%,LF)46.97 总股本(百万股)1,169.32 流通 A 股(百万股)1,168.89 相关研究相关研究 普洛药业(000739)：2024 年三季报点评：业绩符合预期，销售费用优化，汇兑损失略微影响当期利润 2024-10-18 普洛药业(000739)：2023 年报点评：业绩符合预期，CDMO 业务保持高增速 2024-03-10 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）11474 12022 13272 14816

3、16624 同比（%）8.81 4.77 10.40 11.63 12.20 归母净利润（百万元）1055 1031 1175 1392 1693 同比（%）6.69(2.29)13.92 18.50 21.61 EPS-最新摊薄（元/股）0.90 0.88 1.00 1.19 1.45 P/E（现价&最新摊薄）17.22 17.62 15.47 13.05 10.73 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司发布 2024 年年报，2024 年全年实现收入 120.22 亿元（括号内为同比，下同，+4.77%），归母净利润 10.31 亿元（-2.29

4、%），扣非归母净利润 9.84 亿元（-4.09%）。单 Q4 实现收入 27.32 亿元（-8.15%），归母净利润 1.61 亿元（-20.85%），扣非归母净利润 1.53 亿元（-22.81%）。期间期间费用率费用率略有略有下降下降，综合综合毛利率毛利率有望提升有望提升。公司 2024 年销售费用率为 5.32%（-0.41pct），管理费用率为 4.00%（-0.07pct），研发费用率为5.33%（-0.12pct），财务费用率为-0.96%（-0.05pct），全年来看各项期间费用率均有下降。部分费用在 Q4 集中计提，所以 Q4 费用率达到阶段性高点。我们认为随着公司原料药业务

5、收入占比下降，CDMO 和药品业务收入占比上升，以及公司持续加大研发投入，研发费用率和销售费用率预计略有提升。由于 2024 年原料药板块毛利率相对较低，仅 14.79%，而 CDMO 板块毛利率 41.06%、药品板块毛利率 60.81%，因此公司综合毛利率有望提升。CDMO 漏斗漏斗模型模型初步形成，初步形成，将将成为公司成为公司新新增长极增长极。CDMO 板块 2024 年实现营收 18.84 亿元（-6.05%），毛利 7.73 亿元（-8.78%），毛利率 41.06%。CDMO 板块业绩下滑主要由于 2023 年存在特殊项目收入，扣除特殊项目影响后整体保持增长。2024 年公司报价

6、项目 1601 个（+77%）；进行中项目 996 个（+35%）。其中商业化阶段项目 355 个（+25%），研发阶段项目 641 个（+42%）。项目增长快速，逐渐形成前端向后端引流的漏斗模型，我们预计 CDMO 板块将成为公司利润的新增长极。药品板块药品板块毛利毛利增速增速较快较快，执行执行差异化竞争差异化竞争战略战略。药品板块 2024 年营收12.56 亿元（+0.51%），毛利 7.64 亿元（+15.02%），毛利率 60.81%（+7.67pct），主要得益于制剂销售模式调整，以及部分品种集中生产，生产效率有较大提升，综合成本下降使得毛利增速快于收入增速。公司集采中标品种占比相