【民生证券】帝科股份（300842）-2024年年报点评：N型银浆龙头，高铜浆料有望加速量产-250302（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 帝科股份（300842.SZ）2024 年年报点评 N 型银浆龙头，高铜浆料有望加速量产 2025 年 03 月 02 日 事件：2025 年 2 月 27 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入153.51 亿元，同比+59.85%；实现归母净利润 3.60 亿元，同比-6.66%；实现扣非净利润 4.39 亿元，同比+28.03%。24Q4 公司实现营业收入 38.42 亿元，同比+9.57%，环比-2.06%；实现归母净利润 0.67 亿元，同比-27.83%，环比+11.94%；实现扣非

2、净利润 0.32 亿元，同比-67.13%，环比-45.44%。N 型银浆龙头，TOPCon 银浆出货高增长。2024 年，公司光伏导电银浆实现销售 2037.69 吨，同比增长 18.91%，其中应用于 N 型 TOPCon 电池全套导电银浆产品实现销售1815.53吨，同比增长80.03%，占公司光伏导电银浆产品总销售量比例为 89.10%，同比增长 30.25pct，公司 N 型浆料产品处于行业领导地位。持续推进低银金属化，高铜浆料有望加速量产。公司掌握了以玻璃体系、有机体系、金属粉体系(包括银粉、银包铜粉、铜粉等)为代表的多项核心技术，积极推进低银含、高铜浆料、铜浆及其他低银金属化技术

3、的开发与应用。从银到铜等贱金属演进中，公司有梯度化的系列产品方案设计：1）公司N型HJT电池低温银包铜浆料产品持续大规模出货，市场份额与产品性能处于行业领先水平，20%左右银含量银包铜浆料产品验证与可靠性进展顺利；2）针对TOPCon、TBC 等高温电池，公司系统性推出了高铜浆料设计，使用专门设计的超低银含高温共烧种子层浆料和独家设计的高铜浆料进行协同联用的方案设计，具有稳健的可靠性和良好的大规模供应能力，直接兼容 TOPCon/TBC 产线设备，预估在今年下半年有望推动大规模量产；3）纯铜浆料方面，公司配合相关客户也取得了积极的进展，持续推进中。深化半导体浆料布局。在半导体电子领域，公司的

4、LED/IC 芯片封装粘接银浆产品持续迭代升级，客户结构面向中大型客户群持续突破优化；针对功率半导体封装应用，芯片粘接用烧结银、AMB 陶瓷覆铜板钎焊浆料市场推广与业务开发持续扎实推进；针对印刷电子与电子元器件的浆料产品推广验证取得积极进展，不断增强公司在半导体电子行业的品牌影响力。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 174.41、198.26、222.79 亿元，对应增速分别为 13.6%、13.7%、12.4%；归母净利润分别为5.01、6.55、8.37 亿元，对应增速分别为 39.1%、30.9%、27.7%，以 2 月 28日收盘价为基准，对应 PE 为 14X

5、/11X/8X，公司是国内 N 型光伏银浆领先企业，有望受益于低银金属化的技术研发优势，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）15,351 17,441 19,826 22,279 增长率（%）59.9 13.6 13.7 12.4 归属母公司股东净利润（百万元）360 501 655 837 增长率（%）-6.7 39.1 30.9 27.7 每股收益（元）2.56 3.56 4.66 5.95 PE 20 14 11 8 PB 4.2 3.4

6、 2.7 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 2 月 28 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：50.42 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.帝科股份（300842.SZ）2024 年半年报点评：N 型银浆龙头，享受 N 型迭代和 LECO导入红利-2024/08/29 2.