松霖科技-公司深度报告：打造“健康硬件IDM业务+松霖·家”双引擎业绩增长动能充足-220526（29页）.pdf

1、 松霖科技（603992）公司深度报告 2022 年 05 月 26 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 报告日期：报告日期：2022 年年 05 月月 26 日日 目前股价 16.68 总市值（亿元） 66.89 流通市值（亿元） 7.47 总股本（万股） 40,101 流通股本（万股） 4,480 12 个月最高/最低 7.94/4.65 分析师：濮阳 S1070519050001 021-31829703 联系人（研究助理） ：花江月 S1070120090052 0755-83667984 数据来源：贝格数据 打造“健康硬件打造

2、“健康硬件IDM 业务业务+松霖家”松霖家”双引擎，业绩增长动能充足双引擎，业绩增长动能充足 松霖科技松霖科技（603992）公司深度报告公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2035 2977 3510 4199 5069 (+/-%) 17.0% 46.3% 17.9% 19.6% 20.7% 归母净利润 （百万元） 270 301 346 408 485 (+/-%) 15.5% 11.4% 15.0% 17.8% 18.8% 摊薄 EPS（元/股） 0.67 0.75 0.86 1.02 1.21 PE 25 22 19 16 1

3、4 资料来源：长城证券研究院 1、公司公司介绍介绍：专注厨卫、美容健康等领域，打造“专注厨卫、美容健康等领域，打造“IDM+松霖家”双引擎松霖家”双引擎。公司致力于为全球各大知名厨卫企业提供技术一流、质量领先的厨卫健康产品。公司前五大股东持股总计达到 84.95%，股权集中度较高。公司 2021 年实现营业收入 29.77 亿元， 同比增加 46.30%， 实现归属母公司股东的净利润 3.01亿元，同比增加 11.39%。2021 年，厨卫品类营收占比达 88%，是公司的主导产业。 2、卫浴配件卫浴配件行业：行业：国内外需求逐渐释放，市场空间广阔国内外需求逐渐释放，市场空间广阔 美国、 欧洲、

4、 日本等地起步较早， 市场规模稳步增长美国、 欧洲、 日本等地起步较早， 市场规模稳步增长。 据 MarketsandMarkets的预计，全球卫生洁具及配件产品市场规模将从 2015 年的 747.20 亿美元增长至 2021 年的 1020.70 亿美元，年复合增长率为 5.45%。 海外新建住房销售回暖， 发达国家卫浴产品更换需求旺盛海外新建住房销售回暖， 发达国家卫浴产品更换需求旺盛。 海外发达国家和新兴市场国家首次装修需求旺盛，以美国为例，2021 年新建住房销售量达到 770 千套。卫浴配件行业更换维修市场主要集中在美国、欧洲等发达地区。美国 2013-2021 年，房屋建造中的维

5、护和发展支出由 59.67 亿美元增加至 75.85 亿美元，年均复合增长率为 3.04%。 城镇化建设、老旧小区改造稳步进行，消费升级催生国内新需求城镇化建设、老旧小区改造稳步进行，消费升级催生国内新需求。2021年我国住宅商品房销售面积为 15.7 亿平方米，同比增长 1.03%。2021 年，我国城镇化率 64.72%，低于发达国家 80%的平均水平，未来还有较大的发展空间。长期来看，我国居民消费升级的趋势明显。卫浴配件行业国内市场规模超 300 亿，其中首次装修市场规模 107 亿，更换需求市场规模210 亿。 公司毛利率、研发投入占比公司毛利率、研发投入占比、现金流现金流水平在可比公

6、司中水平在可比公司中领先领先。2021 年，松霖科技毛利率、净利率分别为 29.54%、10.48%，位列同业可比公司前茅。 2021 年公司研发投入占营业收入比例为 5.71%， 经营活动产生的现金核心观点核心观点 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 轻轻工工制制造造 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 盈利预测盈利预测 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 流净额占主营收入比例为 9.67%，在可比公司中处于领先地位。 3、 公司业务：公司业务：健康硬件健康硬件 IDM 业务优势明显， “松霖家业务优势