【华鑫证券】复旦微电（688385）-公司动态研究报告：盈利能力短期承压，新一代FPGA产品稳步推进-250213（5页）.pdf

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1、 20252025 年年 0202 月月 1313 日日 盈利能力短期承压，新一代盈利能力短期承压，新一代 FPGAFPGA 产品稳步推进产品稳步推进 复旦微电复旦微电（688385.SH688385.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：毛正分析师：毛正 S1050521120001 联系人：张璐联系人：张璐 S1050123120019 基本数据基本数据 20252025-0202-1313 当前股价（元）39.64 总市值（亿元）326 总股本（百万股）821 流通股本（百万股）537 52 周价格范围（元）23.68-47.76 日均成交

2、额（百万元）362.66 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、复旦微电（688385）：国产FPGA 引领者，多产品线协调发展助力公司远期成长2023-07-11 存量市场竞争激烈存量市场竞争激烈，盈利能力短期承压，盈利能力短期承压 2024 年前三季度公司实现营收 26.84 亿元，同比下降1.99%，归母净利润 4.27 亿元，同比下降 34.29%。其中第三季度实现营收 8.90 亿元，同比下降 5.55%。前三季度，公司各产品线所面对的存量市场竞争激烈，为巩固和拓展市场份额，公司调整了部分产品的销售价格，销售量有所提升。受产品销售价格下降和产品结构

3、调整影响，前三季度公司的综合毛利率下降，营业收入同比小幅减少。FPGAFPGA 布局全面，布局全面，新一代产品稳步推进新一代产品稳步推进 公司 FPGA 产品线技术领先，目前已可提供千万门级、亿门级和十亿门级 FPGA 产品和 PSoC 产品，具备全流程自主知识产权 FPGA 配套 EDA 工具 ProciseTM，以及面向人工智能应用的融合现场可编程（FPGA）和人工智能（AI）的可重构芯片（FPAI）。目前该产品线正在推进基于 1xnm FinFET 先进制程的新一代 FPGA 和 PSoC 产品，新一代 FPGA 产品完成样片测试，已针对部分导入客户小批量销售，并同步开展良率提升工作，产

4、品谱系化工作也正在推进。存储产线协同发展，上半年销量大幅增长存储产线协同发展，上半年销量大幅增长 公司已形成 EEPROM、NOR Flash、NAND Flash 三大产品线，建立了完整的利基非挥发存储器产品架构，拥有包括 FLOTOX、ETOX、SONOS 等多种技术平台的研发储备。经过2023 年的调整，2024 年上半年由于终端及渠道库存消化，存储产品逐步回暖。公司存储产品线受益于行业变化，销量有较大增长，消费及工业级 SPINAND、NOR 产品线价格止跌回升。目前阶段，存储产品的价格比较稳定。公司丰富的存储器产品线，与 FPGA、MCU、安全与识别等产品线相结合，产品满足商用、高工

5、规和车规等客户需求，为工控仪表、医疗、通讯、汽车、消费电子等应用领域提供一站式解决方案。盈利预测盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 37.66、43.78、49.96 亿元，EPS 分别为 0.78、1.03、1.30 元，当前股价对应 PE 分别为 51、39、30 倍。公司是国内 FPGA 领域技术较为领先的公司之一，在 FPGA 领域形成了明显的技术集群优势，构建了核心技术壁垒，夯实了竞争优势，维持“买入”投资评-40-20020406080(%)复旦微电沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信

6、、专业、稳健、高效 级。风险提示风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,536 3,766 4,378 4,996 增长率（增长率（%）-0.1%6.5%16.3%14.1%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）719 644 844 1,070 增长率（增长率（%）-33.2%-10.5%31.1%26.7%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.88 0.78 1.03 1.30 ROERO