【江海证券】广厦环能（873703）-广厦环能深度报告（首次覆盖）：深耕高效换热器，产品设计优势突出-250120（30页）.pdf

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1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告2025 年年 1 月月 20 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部机械军工行业研究组机械军工行业研究组分析师：任沐昕分析师：任沐昕执业证书编号：执业证书编号：S1410524050002投资评级投资评级：买入买入（首次首次）当前价格当前价格:20.41元元市场数据市场数据总股本(百万股)107.66A 股股本(

2、百万股)107.66B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）27.2812 个月最高/最低(元)31.00/13.55第一大股东韩军第一大股东持股比例(%)48.94上证综指/沪深 3003168.52/3732.48数据来源：聚源，同花顺 iFind注：2025 年 1 月 10 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-1.69-18.24-35.91绝对收益-18.59-2.02-25.78数据来源：聚源注：相对收益与北证 50 相比相关研究报告相关研究报告广厦环能广厦环能873703.BJ机械设备行业深耕高效换热器，产品设计优势突出深耕

3、高效换热器，产品设计优势突出广厦环能深度报告（首次覆盖）投资要点：投资要点：强化传热技术与高效换热设备研制及相关服务领域的专业化制造业企业。强化传热技术与高效换热设备研制及相关服务领域的专业化制造业企业。公司主营强化传热技术研究以及高效换热器的研制、销售服务业务，能够向客户供应高效、节能、稳定的传热综合解决方案。公司的主要产品包括高通量换热器、高冷凝换热器、波纹管换热器以及降膜蒸发器等高效换热器产品，拥有传热效率水平高、可靠水平高、能耗水平低、能够提升能源利用效率并降低环境污染等特点。我国换热设备的市场空间未来将持续增长我国换热设备的市场空间未来将持续增长。20192023 年，我国换热设备的

4、市场规模保持着稳健增长态势，由 2019 年的 810.5 亿元逐步增长至 2023 年的 900.2亿元，根据预测，直到 2026 年，我国换热设备市场规将继续保持稳定增长态势，以 3.29%的年均复合增长率增长至 992.1 亿元。公司的传热解决方案具备较强的竞争优势。公司的传热解决方案具备较强的竞争优势。广厦环能将“以技术为先导”作为公司的发展战略，长期着眼于强化传热技术研发与推广应用，凭借培育的技术研发与创新能力强的人才团队，公司自主研发了多项核心技术与相关专利。突出的设计优势保障产品高质量产出。突出的设计优势保障产品高质量产出。产品设计精准性是保障高效换热器是否能高效传热、长周期稳定

5、运行以及节能降碳的关键因素。公司保有的拥有丰富经验的设计团队与相关项目管理经验能够保障公司产品进行高质量交付。传热产品性能竞争优势较强。传热产品性能竞争优势较强。公司倚仗专业的传热解决方案设计水平、加工工艺、产品质量与性能的稳定性与完善的客户服务体系，得到了行业客户的广泛认可，其产品成功完成了多个下游领域的应用。通过精益化的生产管理，能够充分地发挥出公司在产品设计、核心零部件制造与产成品装配校验等竞争优势。估值和投资建议：估值和投资建议：我们预计 20242026 年公司的营业收入与归母净利润分别将达到 5.79 亿元/6.37 亿元/6.95 亿元与 1.54 亿元/1.61 亿元/1.76

6、 亿元。考虑到公司在高效换热设备领域中拥有的较强市场竞争地位，以及在技术研发、产品质量、客户认可度等方面的综合性优势，截至 2025 年 1 月 10 日收盘价 20.41 元，对应20242026 年 PE 为 14.24 倍/13.61 倍/12.46 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：换热设备行业发展不及预期的风险；公司未来无法适应我国换热设备市场竞争的风险；公司扩产的募投项目产能无法实现营收的风险；公司新产品降膜蒸发器开拓市场受阻的风险；其他宏观性、市场性风险等。财务预测财务预测2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）476.09524.