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1、 胜遇研究胜遇研究 1 山城的经济造血与债务突围山城的经济造血与债务突围 重庆再审视重庆再审视 引言：引言：重庆作为中西部唯一的直辖市和成渝双城经济圈的核心引擎，其战略地位与经济重庆作为中西部唯一的直辖市和成渝双城经济圈的核心引擎，其战略地位与经济发展发展持续受到持续受到市场市场高度关注高度关注，在中央化债政策在中央化债政策的强力护航下，重庆城投债券市场至今保持稳定，的强力护航下，重庆城投债券市场至今保持稳定，短期内债券兑付安全预计仍能得到保障。然而，从长远来看，区域债务风险化解的根本保短期内债券兑付安全预计仍能得到保障。然而，从长远来看，区域债务风险化解的根本保障，核心仍在于自身的经济造血能

2、力与财政韧性。这也是我们此次对重庆基本面进行全方障，核心仍在于自身的经济造血能力与财政韧性。这也是我们此次对重庆基本面进行全方位审视的关键动因。位审视的关键动因。近年来，重庆依托“近年来，重庆依托“33618”现代制造业集群体系，在智能网联新能源汽车领域取得”现代制造业集群体系，在智能网联新能源汽车领域取得了显著突破，了显著突破，2024年新能源车产量激增年新能源车产量激增90.5%，成为工业增长的头号引擎，规，成为工业增长的头号引擎，规上工业增加上工业增加值增速一度领跑全国。同时，金融资源相对丰富，上市公司数量较多。然而，这座典型的值增速一度领跑全国。同时，金融资源相对丰富，上市公司数量较多

3、。然而，这座典型的“大城市带大农村”的直辖市，也面临严峻挑战：区域发展分化悬殊，工业增速在“大城市带大农村”的直辖市，也面临严峻挑战：区域发展分化悬殊，工业增速在2025年年初显著失速并持续低于全国水平，企业盈利能力偏弱且恢复缓慢；房地产市场初显著失速并持续低于全国水平，企业盈利能力偏弱且恢复缓慢；房地产市场下行压力下行压力，投资与销售双降，人口总体呈现净流出；财政收入质量亟待提升，对土地收入的依赖虽有投资与销售双降，人口总体呈现净流出；财政收入质量亟待提升，对土地收入的依赖虽有所下降但部分区县压力巨大；庞大的存量债务在土地财政承压背景下，构成了持续的沉重所下降但部分区县压力巨大；庞大的存量债

4、务在土地财政承压背景下，构成了持续的沉重负担。负担。重庆的经济基本面表现究竟如何？是整体企稳向好，还是部分领域边际走重庆的经济基本面表现究竟如何？是整体企稳向好，还是部分领域边际走强强？其财政？其财政收入的稳定性是否改善？在“三攻坚一盘活”改革和强力化债举措下，债务风险管控成效收入的稳定性是否改善？在“三攻坚一盘活”改革和强力化债举措下，债务风险管控成效几何？这将是本文聚焦分析的核心内容。几何？这将是本文聚焦分析的核心内容。胜遇研究胜遇研究 2 目 录 一、经济与产业.1 1.1 工业.6 1.2 建筑业.16 1.3 房地产业.17 1.4 批发和零售业.20 1.5 金融业.22 1.6

5、小结.24 三、债务压力.32 四、债市表现.37 4.1 一级市场.37 4.2 二级市场.39 五、总结.41 胜遇研究胜遇研究 1 重庆，别称山城、江城，是我国中西部唯一直辖市、成渝双城经济圈核心引擎的战略定位。截至 2024 年末，重庆市下辖 38 个区县（26 区、8 县、4 自治县），分布在 8.24 万平方公里的山地区域，呈现“大城市、大农村、大山区、大库区”的复杂格局，具体包括中中心城区心城区1（渝中区、江北区、南岸区、大渡口区、沙坪坝区、九龙坡区、北碚区、渝北区和巴南区）、渝西地区渝西地区（江津区、璧山区、合川区、永川区、大足区、潼南区、铜梁区和荣昌区）和渝东新城渝东新城（涪

6、陵区、綦江区、垫江县、南川区和长寿区）、渝东北三峡库区城镇群渝东北三峡库区城镇群（万州区、开州区、云阳县、忠县、丰都县、奉节县、巫山县、巫溪县、城口县和梁平区）和渝东南武陵山区城镇群渝东南武陵山区城镇群（秀山土家族苗族自治县、黔江区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县和武隆区）；全市常住人口 3190.47 万人，比上年减少 0.96 万人，其中，城镇常住人口 2301.49 万人，比上年增加 14.04 万人。图图 重庆市重庆市行政区划图行政区划图 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 一、一、经济与产业经济与产业 （1）经济发展）经济发展 1 中心城区含两江新区、