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1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/18 基础化工基础化工 2025 年 07 月 23 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 “反内卷”势在必行，化工行业新一轮供给侧改革呼之欲出化工“反内卷”系列报告（开篇）-2025.7.22 反内卷政策陆续出台，石化行业稳增长方案有望推动化工行业供给侧竞争格局优化行业周报-2025.7.20 国内反内卷持续发酵，海外多家化工 企 业 产 能 关 停 行 业 周 报-2025.7.13 草甘膦：草甘膦：供需供需向好向好，反内卷有望助力景气反转，反内卷有望助力景气反转 化工“反内卷”系列报

2、告（三）化工“反内卷”系列报告（三）金益腾（分析师）金益腾（分析师）徐正凤（分析师）徐正凤（分析师）李思佳（分析师）李思佳（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790524070005 证书编号：S0790525070006 草甘膦：供给优化、需求稳增，国内反内卷草甘膦：供给优化、需求稳增，国内反内卷+海外供给扰动有望助力景气反转海外供给扰动有望助力景气反转 草甘膦是最大的除草剂品种，也是全球第一大农药品种。（1）供给端：）供给端：目前全球草甘膦产能约 118 万吨/年，其中海外孟山都 37 万吨/年（占比 31.4%）、中国产能 81 万吨/年（占比 68.6%）

3、，主要集中在兴发集团、福华化学、新安股份、江山股份等公司，全球前四大企业 CR4 产能占比 70.7%，行业产能集中度较高。国内已将新建草甘膦生产装置列为限制类项目，预计未来草甘膦新增产能有限。（2）需求端：）需求端：草甘膦的下游领域包括农用市场和非农用市场，其中农用市场占90%以上，主要为转基因作物，非农用可用于草坪、森林、苗圃及一些灌木防除杂草等。中国其他非卤化有机磷衍生物(29314990)（主要是草甘膦）主要出口至美国、巴西、俄罗斯、印度、阿根廷等，2025 年 5 月以来，南美地区制剂订单大量下发，主流企业接单良好。中长期来看，伴随转基因作物种植面积增加及百草枯等禁用，草甘膦市场需求

4、仍有增长空间。（3）价格复盘：）价格复盘：2020 年以来，需求端俄乌地缘冲突等影响全球农作物价格波动上涨，成本端黄磷、液氯、烧碱等价格大幅上涨，加上草甘膦供给相对刚性，多种因素交叉作用促使草甘膦价格在2021 年四季度至 2022 年上半年期间大幅上涨；2022 年下半年以来，随着草甘膦主要厂商产量的逐步恢复，海外终端市场消化前期库存导致采购需求减少，草甘膦价格开始步入下行周期。2025 年 5 月以来，主流企业排单充足，行业库存持续下降，供应端保持挺价态度，新单成交价格持续上涨。（4）关注草甘膦行业供）关注草甘膦行业供给优化，或助力景气反转：给优化，或助力景气反转：2023 年，草甘膦欧盟

5、续展进一步对草甘膦产品的纯度等指标提出更高要求。2025 年 3 月 13 日，草甘膦行业反内卷现象的专题会议在北京召开，此次会议旨在深入贯彻两会提出的关于综合整治内卷竞争的精神，聚焦草甘膦行业现状，旨在全面探讨并切实解决行业内普遍存在的过度竞争、资源重复投入以及利润空间不断压缩等“内卷”问题，以推动行业的健康可持续发展。据财联社 2025 年 5 月 16 日报道，拜耳正准备一份计划，或就密苏里州“农达”（Roundup）除草剂的部分大规模诉讼达成和解，如果和解失败，拜耳还可能寻求让子公司孟山都（Monsanto）破产。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 短期来看，短期来看，2025 年

6、5 月以来，草甘膦主流企业排单充足，行业库存低位，新单成交价格持续上涨，我们看好草甘膦景气上行助力企业经营业绩改善。中长期来中长期来看，看，供给端，草甘膦欧盟续展批准决定包含草甘膦使用条件和限制，海外孟山都草甘膦产能存在不确定性，加上国内草甘膦行业反内卷会议召开，有望助力草甘膦行业竞争格局的改善和龙头公司市占率的提升；需求端，伴随转基因作物种植面积增加及百草枯等除草剂禁用，草甘膦市场需求仍有增长空间，我们看好草甘膦供需格局向好，行业有望迎来底部反转。【推荐标的】兴发集团、扬农化工等。【推荐标的】兴发集团、扬农化工等。【受益标的】新安股份、江山股份、广信股份、润丰股份【受益标的】新安股份、江山股