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1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 基础化工基础化工 2025 年 07 月 09 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 反内卷浪潮席卷而来，新一轮供给侧 改 革 呼 之 欲 出 行 业 周 报-2025.7.6 草甘膦供需偏紧、价格延续上涨，金 属 硅 价 格 回 暖 行 业 周 报-2025.6.29 磷矿石景气高位维稳，磷化工产品格局持续优化，看好矿化一体企业长景气与高分红共振行业深度报告-2025.6.29 BOPET 膜：性能优良膜：性能优良、国内国内产需高增产需高增，行业自律，行业自律有有望望助力助力格局格

2、局优化优化、盈利改善、盈利改善 化工化工“反内卷”系列报告（一）“反内卷”系列报告（一）金益腾（分析师）金益腾（分析师）龚道琳（分析师）龚道琳（分析师）徐正凤（分析师）徐正凤（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522010001 证书编号：S0790524070005 BOPET 膜：国内产需高增，膜：国内产需高增，看好看好行业自律助力行业自律助力格局格局优化、盈利改善优化、盈利改善 双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）性能优良，广泛应用包装印刷、光学显示、电力电气、光伏新能源等领域。2014-2024 年期间，国内 BOPET 行业产能、产能、表观消费量保持高速

3、增长，但消费量增速不及产能、产量增速，行业呈现“低端产品过剩、高端产品不足”的结构性矛盾。行业供需失衡导致 BOPET 价格自 2022年震荡下跌，行业上市公司 2022-2023 年盈利下行，2024 年由盈转亏。中国BOPET 行业自律倡议书倡导强化行业自律，营造公平稳定的市场环境，有望助力行业供给优化、盈利改善，2025Q1 行业多数上市公司减亏。中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中，我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，替代进口产品不断涌现，BOPET 行业向高端化、绿色化不断发展。BOPET 供需供需：高端产品仍存在进口依赖高端产品仍存在进口依赖，供需失衡导

4、致供需失衡导致价格下行、价格下行、盈利承压盈利承压（1）供给端：供给端：2014-2024 年，国内 BOPET 行业产能自 247 万吨扩张至 695 万吨，CAGR 达到 10.9%；行业产量自 161 万吨增长至 459 万吨，CAGR 达到 11.0%。目前行业产能 648.2 万吨/年（68 家企业），前 10 大企业产能合计 408.1 万吨，产能占比 63.0%；5 万吨/年以下产能合计 93.5 万吨（39 家企业），产能占比 14.4%，行业产能集中度较低且小产能较多。新增产能方面，规划在建产能 87.2 万吨/年，预计在 2025-2027 年陆续投放。（2）需求端：需求端

5、：2014-2024 年，国内 BOPET 表观消费量自 171 万吨增长至 415 万吨，CAGR 达到 9.3%，消费量增速不及产能及产量增速，市场供应过剩加剧。2024 年，包装印刷、离保膜、太阳能背板、光学膜领域需求占比分别为 45.8%、14.7%、4.9%、10.2%。（3）进出口：进出口：2015 年以来我国成为 BOPET 净出口国，但每年仍有 20-30 万吨进口量，且进口平均单价一般是出口平均单价的 2 倍以上，表明我国对于高端 BOPET 产品仍存在进口依赖。（4）价格：）价格：BOPET 价格与原油价格走势趋同，切片法成本略高于直熔法，供需失衡导致BOPET 价格自 2

6、022 年下跌，目前 BOPET 价格已经跌至历史新低、行业毛利持续为负。（5）上市公司：）上市公司：多数公司自 2022 年盈利下行，2023-2024年由盈转亏，2025Q1 盈利仍承压。2023 年以来板块资本开支及在建工程缩减。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 2022 年以来 BOPET 行业盈利持续承压，或导致规划产能进度放缓或实际落地可能性降低，行业自律助力格局优化，企业盈利有望改善；中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中，我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，BOPET 行业迈向高端化、绿色化发展。【推荐标的】东材科技、恒【推荐标的】东材科技、恒力石