康缘药业-中药创新药龙头迎风启航产品结构持续优化-220513（19页）.pdf

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1、生物医药生物医药 2022 年 05 月 13 日 康缘药业 (600557) 中药创新药龙头迎风启航，产品结构持续优化 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐推荐（首次首次） 5 月月 12 日日：14.80 元元 主要数据主要数据 行业 生物医药 公司网址 大股东/持股 江苏康缘集团/30.56% 实际控制人 肖伟 总股本(百万股) 576 流通 A 股(百万股) 576 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 85.31 流通 A 股市值(亿元) 85.31 每股净资产(元

2、) 7.66 资产负债率(%) 23.42 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 平安观点：平安观点： 以创新驱动以创新驱动公司前行公司前行，中药化药生物药集群发展中药化药生物药集群发展：公司是推动中药现代化发展的领军企业，建有“中药制药过程新技术国家重点实验室”等多个国家级科研平台。 主要产品线聚焦病毒感染性疾病、 妇科疾病、 心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域，拥有 43 个中药独家品种。公司盈利能力稳定，业绩

3、恢复增长，2021 年实现营收 36.49 亿元，同比+20.34%，归母净利润 3.21 亿元，同比+21.92%。 产品种类丰富，销售结构不断优化产品种类丰富，销售结构不断优化：截至 2021 年末，公司共计获得药品生产批件 203 个，有 107 个品种被列入新版国家医保目录，43 个品种进入国家基药目录。公司选取 6 个独家基药品种及益心舒片组成“七大基药品种”，以其为代表的口服制剂品种的销售额在收入结构中的占比不断提升，2021 年占比达到 56.61%，注射剂的占比则降至 35.75%，有效改善了公司以注射剂单品为主导的销售结构，增强了抵御政策风险的能力。 重视研发创新，重视研发创

4、新，研发成果研发成果突出突出：截至 2021 年末，公司共获得发明专利授权 547 件，拥有中药新药 52 个，目前在研中药新药 30 余项、化药创新药 10 余项。2021 年，银翘清热片获批上市，静脉炎颗粒、九味疏风平喘颗粒获批中药临床试验通知单，新获得授权发明专利 65 件，申报生产批件 2 个、临床许可 2 个，推动一批创新药陆续进入临床阶段，同时持续推进医保或基药重点品种的上市后深入研究。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“推荐推荐”评级：评级：预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为4.13 亿、5.19 亿和 6.27 亿元，当前股价对应 2022 年 PE 为 21X。根据

5、可比公司估值水平，我们认为公司处于低估位置。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示风险提示：1）新药研发风险：药品存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。2）药品市场准入风险：二次议价、最低价中标政策频出， 医保控费愈发严格， 短期内将对医药企业的发展带来障碍。3）新冠疫情反复风险：目前国内疫情反复，公司持续面对物流受限、常规门诊无法正常接诊等困难，将对业绩造成一定影响。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,032 3,649 4,542 5,575 6,758 YoY(%) -33.6 20.3 24.5 22.7 21.2

6、净利润(百万元) 263 321 413 519 627 YoY(%) -48.1 21.9 28.8 25.7 20.8 毛利率(%) 72.9 71.9 73.2 73.4 73.3 净利率(%) 8.7 8.8 9.1 9.3 9.3 ROE(%) 6.3 7.4 8.8 10.0 10.8 EPS(摊薄/元) 0.46 0.56 0.72 0.90 1.09 P/E(倍) 32.4 26.6 20.7 16.4 13.6 P/B(倍) 2.0 2.0 1.8 1.6 1.5 -5%0%5%10%15%May-21May-21May-21May-21康缘药业沪深300证券研究报告 康缘药