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1、 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 星球石墨星球石墨(688633)公司研究公司研究/公司深度公司深度 专注石墨设备核心主业，海外拓展专注石墨设备核心主业，海外拓展有效推进有效推进 星球石墨首次覆盖报告星球石墨首次覆盖报告 核心观点核心观点 中国大型石墨化工设备研发生产基地，已形成以石墨设备及系统为核中国大型石墨化工设备研发生产基地，已形成以石墨设备及系统为核心的“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局。心的“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局。星球石墨于2001 年成立，从创立之初就专注于石墨设备及成套装置的自主创新和研发，是中国大型石墨化工设备研发生

2、产基地。经过多年的研发投入和技术沉淀，公司在行业内形成了较高的技术壁垒，已形成以石墨设备及系统为核心的“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局。业务向上游原材料端延伸，石焦油、沥青价格回落驱动石墨设备毛利业务向上游原材料端延伸，石焦油、沥青价格回落驱动石墨设备毛利率提升。率提升。公司属于石墨设备制造行业，受上游原材料的产品质量、价格波动影响大。2022 年公司石墨材料成本占原材料成本的比重为49.81%。全资子公司内蒙古新材料于 2023 年 8 月全面投产，主营石墨材料研发、生产、销售，石焦油、石油沥青价格于 2022 年开始步入下行通道，2024 年价格处于相对低位水平，从而带动石墨设

3、备毛利率从 2023 年的 35.66%回升至 2024 年的 42.62%。浸渍石墨最高承受温度可达浸渍石墨最高承受温度可达 250，石墨换热器石墨换热器性能指标水平相对领性能指标水平相对领先。先。公司通过配方优化后的浸渍石墨最高承受温度可达 250，因成本优势明显而具有替代部分金属材料的广阔市场空间。与同业相比，公司换热器在换热面积、设计温度、设计压力指标处于相对领先水平。余热余压回收是未来趋势，拳头产品石墨合成炉具备经济、环保双重余热余压回收是未来趋势，拳头产品石墨合成炉具备经济、环保双重效益。效益。氯化氢石墨合成炉为公司的拳头产品，公司高副产蒸汽氯化氢石墨合成炉热能利用率达 90%，单

4、台设备可创造副产蒸汽直接经济效益 1100 余万元/年，减少 CO2排放量约 11500 吨。石墨塔器市场具备较大成长潜力，换热器、合成炉市场增速较快。石墨塔器市场具备较大成长潜力，换热器、合成炉市场增速较快。石墨塔器在废酸处理、危废物处理等领域具有很好的使用效益，是重要的环保设备，具有较大的成长空间。2019-2024 年中国石墨换热器/合成炉市场规模 CAGR 为 7.3%/10.6%。将于将于 2025 年进行印度重大合同确收，海外拓展年进行印度重大合同确收，海外拓展有效推进有效推进。预计公司将于 2025 年 4 月 29 日-2025 年年底确认印度合同收入 3072.30 万美元，

5、约为 2024 年全年营收的 34.97%。2024 年公司海外营收占比不及 1%，以未来实现石墨设备海外市场占总营业收入超 50%为目标。公司专设负责海外市场的公司、与国际工程公司和经销商合作等市场拓展方式有效推进，2024 年已成功签署石墨合成炉等多个订单。投资建议投资建议 公司属于石墨设备制造行业，环保升级背景下，石墨塔器市场具有较大的成长潜力，换热器、合成炉市场增速较快，公司有望充分受益。我们预计 2025、2026、2027 年公司总体营收分别为 8.89、11.21、14.91亿元，同比增速分别为 40.5%、26.1%、33.1%，归母净利润分别为 2.31、2.89、3.83

6、亿元，同比增速分别为 56.2%、25.1%、32.3%，对应 EPS分别为 1.59、1.99、2.64 元，对应 2025 年 6 月 26 日收盘价，PE 分别为 16.56、13.24、10.01 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 原材料价格波动；行业竞争加剧；海外订单交付进度不及预期。盈利预测与估值盈利预测与估值 买入买入 (首次首次)行业：行业：机械设备机械设备 日期：日期：yxzqdatemark 分析师：分析师：刘荆刘荆 E-mail： SAC编号：编号：S1760524020002 基本数据基本数据 06 月 26 日收盘价(元)26.41 12mthA股价格区