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1、信也科技：信也科技：布局出海业务的互联网信贷龙头布局出海业务的互联网信贷龙头分析师：分析师：张博（S0190519060002，BMM189）开妍（S0190524070004）请注意:开妍并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动报告日期：报告日期：2025年6月26日证券研究报告证券研究报告金融行业 增持（维持）投资要点投资要点 信也科技是业内领先的信贷科技公司信也科技是业内领先的信贷科技公司，转型以来贷款发放规模保持高速增长转型以来贷款发放规模保持高速增长。公司主要为年轻一代的个人借款人提供线上借款的撮合服务，并为提供资金来源的商业银行、互联网银行等金融机构

2、合作伙伴提供信用评估、逾期催收等服务。公司在海内外均布局标准化贷款产品，主要通过互联网渠道进行营销获客，在客群覆盖上和传统商业银行差异化竞争，截至2025年3月底，公司累积服务的海内外借款人合计超过3000万人。2019年公司成功转型助贷模式，战略转型以来公司贷款规模稳定增长。2020-2024年，公司年贷款发放规模从651亿元增长至2062亿元，CAGR达33.4%。助贷模式驱动公司高ROA表现，截至2024年，公司ROA、ROE分别达10.6%、16.2%，杠杆保持相对较低水平，权益乘数仅达1.53x，仍有较大的可扩张空间。境内业务平稳增长境内业务平稳增长，高用户黏性保证基本盘稳固高用户黏

3、性保证基本盘稳固。重复借款人贡献公司境内市场主要新增放款，2023年以来交易量占比均保持在85-90%区间，高粘性的体系内存量用户为公司业绩提供充足安全垫。目前互联网信贷行业监管基本进入常态化管理期，对于行业的展业范围、定价上限等监管要求均已落地，公司随转型过渡期结束、政策要求以及公司施行客群上浮策略等因素驱动，境内业务的定价水平现已基本稳定，Take Rate逐季回升，截至2025Q1达到3.4%。公司优质用户比例持续提升，资产质量表现优秀。截至2025Q1公司90天以上逾期率为2.04%，30天回收率达89%。海外业务保持高增海外业务保持高增，是高资产收益是高资产收益、高成长空间的新增长极

4、高成长空间的新增长极。公司在国内经营多年，其技术算法和运营经验可有效复制至海外，公司在印度尼西亚、菲律宾市场业务高速扩张，2020-2024年公司海外市场交易量从10亿元增长至101亿元，CAGR达78%。海外市场具备充足可扩张空间。截至2023年印尼、菲律宾市场存量消费信贷/GDP指标分别为7.2%、6.4%，对应中国2014-2015年的发展阶段，其信贷市场线上化进程处于更加早期的阶段，两地市场均存在大量未被开发的线上信贷需求存在。投资建议：投资建议：看好公司长期稳健的经营表现，海外信贷需求扩张下公司有望凭借丰富的行业经验和优质风控水平实现业绩的长期成长性。预计2025-2027年公司归母

5、净利润规模分别达29.4/32.6/35.7亿元，同比分别+23.4%/+10.9%/+9.4%。维持“增持”评级。风险提示：风险提示：监管政策趋严，海外市场拓展不及预期，利率波动风险，行业竞争加剧KEY POINTSKEY POINTS1yXjWhZ8ViXmOrMpRtQ8OdN8OpNrRpNrMeRpPpRlOpNsNaQnMoOvPpNrRwMnPmPCATALOGUE目目 录录商业模式：海内外布局标准化的消费信贷产品商业模式：海内外布局标准化的消费信贷产品盈利预测和估值分析盈利预测和估值分析公司概况：成功转型的亚洲领先信贷科技公司公司概况：成功转型的亚洲领先信贷科技公司国内高粘性用

6、户夯实底盘，海外贡献新增长极国内高粘性用户夯实底盘，海外贡献新增长极04010203201信也科技：引领亚洲市场的信贷科技公司信也科技：引领亚洲市场的信贷科技公司3图图：信也科技通过助贷模式连接借款人和商业银行两端：信也科技通过助贷模式连接借款人和商业银行两端信也科技是业内领先的信贷科技公司，主要为年轻一代的个人借款人提供线上借款的撮合服务，并为提供资金来源的商业银行、互联网银行等金融机构合作伙伴提供信用评估、逾期催收等服务。截至2025年3月底，公司累积服务的海内外借款人合计超过3000万人。资料来源：公司业绩会材料，兴业证券经济与金融研究院整理01治理架构：管理层兼具互联网及金融经验治理架