鼎泰高科-公司研究报告-PCB刀具龙头业务多元化布局打造成长曲线-250626（35页）.pdf

1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 机械设备 2025 年 06 月 26 日 鼎泰高科(301377)PCB 刀具龙头，业务多元化布局打造成长曲线报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：鼎泰高科：全球 PCB 钻针龙头，业务涵盖“工具-材料-装备”三大领域。公司业务最早起步于 2002 年，深耕行业二十余年，主营刀具、研磨抛光材料、智能数控装备、功能性膜材料四大类业务，下游主要分布在 PCB、消费电子等领域。受益于我国 PCB 产业的快速发展及 PCB 刀具国产替代持续推进，2018-2024 年公司营收从 5.29 亿元增长至 15.80 亿元，CAGR 达 19.99%；归

2、母净利润从 0.70 亿元增长至 2.27 亿元，CAGR 达 21.79%。PCB 刀具：主业竞争优势稳固，高性能钻针需求旺盛。PCB 刀具需求主要跟随 PCB 行业变化，整体呈现“周期波动、螺旋上升”特征，根据 QY Research 数据，预计 2025 年全球 PCB 刀具市场规模将达到 9.91 亿美元。公司作为 PCB 钻针龙头，主业竞争优势稳固，市占率持续提升，根据 Prismark 数据，2020 年公司 PCB 钻针销量全球第一，市占率 19%，2023 年公司市占率提升至 26.5%。在 AI 技术驱动之下，服务器升级需求推动 PCB 向高层数、高密度、高传输速度方向迭代，

3、对微钻的品质技术要求相应提高，带动高性能 PCB钻针需求提升。公司成立 AI 专项研究小组，集中研发力量推动涂层技术革新及产品升级迭代，满足客户高精度、高密度的钻孔需求，同时推动公司产品结构改善及盈利能力优化。数控刀具：聚焦 3C 领域，积极推进产能扩张及降本增效。核心设备工具磨床系子公司鼎泰机器人自研自产，生产周期短，可快速扩张产能；且设备投入成本低。截至 2024 年 12月，公司数控刀具设备产能已增加至 60 万支/月。随着产能扩张及客户结构改善，规模效应体现，业务盈利水平有望提升。功能性膜：产品不断突破，打开公司成长空间。消费电子防窥膜凭借自主专利技术实现国产替代，占据国内主流手机品牌

4、供应链；车载光控膜适配 AR HUD、智能车窗等场景，已通过多家车企认证并进入量产前准备，且利润水平可观，未来收入成长性可期。数控装备：自研螺纹磨床，拓展具身智能领域。公司通过引进德国精密磨削专家团队，构建“基础研院+产品线实验室”双轨研发体系，专注于高精密多轴联动磨床设备的研发制造；在新产品方面已实现内外圆磨床、数控螺纹磨床的研发突破。同时围绕“智能装备+核心部件”双轮驱动战略，纵深拓展具身机器人产业链，已通过自研数控螺纹磨床完成行星滚柱丝杠样品的试制，未来将显著受益于人形机器人量产带来的广阔市场需求。首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2025-2027 年公司归母净利润为 3.38/4.3

5、3/5.47 亿元，公司当前股价（2025/6/25）对应 25-27 年 PE 分别 40/31/24X，可比公司 PE 均值分别58/44/35X。考虑到公司深耕 PCB 刀具行业多年，主业业绩扎实稳健，同时积极打造新成长曲线，功能性膜业务有望受益于汽车大屏化、多屏化配置趋势放量增长，另一方面，已实现内外圆磨床、数控螺纹磨床等新产品的研发突破并完成行星滚柱丝杠样品的自制，未来机器人量产将为公司带来新成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：原材料价格波动及供应风险；市场竞争风险及产品降价风险；技术替代风险。市场数据：2025 年 06 月 25 日 收盘价（元）32.65 一年内最高/

6、最低（元）35.40/14.91 市净率 5.2 股息率%（分红/股价）1.47 流通 A 股市值（百万元）2,319 上证指数/深证成指 3,455.97/10,393.72 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 03 月 31 日 每股净资产（元）6.23 资产负债率%29.32 总股本/流通 A 股（百万）410/71 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 王珂 A0230521120002 李蕾 A0230519080008 刘建伟 A0230521100003 研究支持 苏萌 A0230122080001 联系人