汽车行业造车新势力专题：蔚小理开始第二轮出牌产品创新力持续刷新-220510（26页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 蔚小理开始第二轮出牌蔚小理开始第二轮出牌， 产品创新力持续刷新产品创新力持续刷新 汽车行业造车新势力专题2022.5.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 尹欣驰尹欣驰 首席汽车及零部件分析师 S1010519040002 李景涛李景涛 汽车及零部件联席首席分析师 S1010520120003 李子俊李子俊 汽车及零部件 分析师 S1010521080002 王诗宸王诗宸 汽车及零部件 分析师 S1010522030006 联系人：武平乐联系人：武平乐 2022 年，年，蔚小理集体进入新产品周期，发布“第二轮”旗舰车型蔚小理集体进入

2、新产品周期，发布“第二轮”旗舰车型：蔚来：蔚来 ET7 等、等、小鹏小鹏 G9、理想、理想 L9。与初代产品的“创业艰难期”不同，第二代产品在研发阶段与初代产品的“创业艰难期”不同，第二代产品在研发阶段都得到了资本的鼎力相助，其产品成熟度、研发投入力度相较于初代产品有本质都得到了资本的鼎力相助，其产品成熟度、研发投入力度相较于初代产品有本质上的提升上的提升。特别是在智能化的场景、功能打造方面，新势力体现出远高于传统车特别是在智能化的场景、功能打造方面，新势力体现出远高于传统车企的想象力、创造力。我们认为新势力企的想象力、创造力。我们认为新势力 2022 年的新产品将验证其产品创新能力，年的新产

3、品将验证其产品创新能力，推荐推荐头部头部新势力新势力企业企业和受益于和受益于整车厂新技术尝试的国产零部件供应链整车厂新技术尝试的国产零部件供应链。 2022 年蔚小理集体进入新产品周期，发布“第二轮”旗舰车型年蔚小理集体进入新产品周期，发布“第二轮”旗舰车型，产品完成度有，产品完成度有望更上一层楼望更上一层楼。与初代产品的“创业艰难期”不同，第二代产品在研发阶段都得到了资本的鼎力相助， 其产品成熟度、 研发投入力度相较于初代产品有本质上的提升。2020 年 4 月，蔚来获得合肥国资的投资，正式走出谷底，2020 年 H2理想、小鹏也相继在美国 IPO 上市并增发。蔚来、理想、小鹏在 2020

4、年分别累计股权融资 400、200、290 亿人民币，为后续第二代车型的研发支出和人才招募储备了充足的资本弹药。在融资到账 2 年后的 2022 年，蔚小理带着第二轮旗舰车型亮相。我们认为，由于 2022 第二代旗舰产品开发过程中“资本弹药”充足， 人才和供应链资源较初代产品有大幅提升， 因此第二代旗舰产品的完成度和创新性，将较上一代产品有更多的亮点。 三电三电：硬实力硬实力加速加速升级升级，新旗舰车型完成自我迭代新旗舰车型完成自我迭代。小鹏：小鹏：在过往车型上，小鹏的三电主要采用供应商方案，和竞争对手相比在补能体验方面有所欠缺。2020H2 前后，小鹏开启了对于核心三电硬件的自研，作为成果，

5、G9 是国内最先搭载 800V/SiC 平台的车型，采用充电枪液冷散热技术，通流能力可达 600A以上。结合铺设的 480kW 高压充电桩，预计将实现“充电 5 分钟，续航 200 公里”的体验，有望领先于行业。理想：理想：L9 搭载新晨动力 1.5T 四缸发动机（前宝马 N20 系列） ， 热效率达到 40.5%， 相比前款车型 36%热效率的东安动力 1.2T发动机明显提升。车型最大功率可达 330kW，百公里加速时间仅为 5.3 秒。油耗方面，新车型在控制策略上不需要为了 NVH 牺牲燃油经济性，百公里油耗下降到了 5.9L。理想 L9 的动力总成的升级是三家新势力中最明显的，很好地弥补

6、了此前可靠性、NVH 和油耗的短板。蔚来：蔚来：75 度三元铁锂混装电池包已于2021 年 11 月上市，较好地解决了低温续航损失的短板（降低 25%的损失），有望在今年的 ET7ET5ES7 上继续推广。此外，蔚来的 150 度固态电池也有望在 2022 年 Q4 上市，通过正极、负极和固液电解质方面的工艺创新，提高高镍三元材料稳定性、解决体积膨胀和循环寿命等问题。150 度电池包搭载在 ET7上可以使它的续航达到 1000 公里，有望成为车主长途出行的便利选择。 智能：新势力引领辅助驾驶体验，车内智能化智能：新势力引领辅助驾驶体验，车内智能化场景场景不断不断创新创新。硬件方面，蔚小理的新车