商业贸易行业：胶原蛋白长坡厚雪巨子生物何以成为龙头？-220509（31页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 新股研究 商业贸易 2022 年 05 月 09 日 商业贸易商业贸易 优于大市优于大市（维持维持） 证券分析师证券分析师 郑澄怀郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱： 研究助理研究助理 易丁依易丁依 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.美护板块 2021&22Q1 财报总结-21 年&22Q1 美护业绩高增， 维持高景气度，看好长期配置价值 ，2022.5.5 2.02/28-03/04 商业贸易周报-女神节来袭淡季不淡， 化妆品龙头表现亮眼 ，2022.3.7 3.02/21-02

2、/25 商业贸易周报-供需紧平衡加剧， 培育钻石板块迎布局良机 ，2022.2.27 4.多品牌战略践行者，看上美谱写国货之美 ，2022.1.23 5.商社年度策略：把握培育钻石景气红利，看好美妆板块国货崛起 ，2021.12.23 胶原蛋白长坡厚雪，巨子生物胶原蛋白长坡厚雪，巨子生物何何以成为龙头？以成为龙头？ 单击 或点击此处输 入文字。单击 或点击此处输 入文字。 Table_Summary 投资要点：投资要点： 美护行业的美护行业的下一风口在何方？四轮驱动看胶原蛋白多元发展下一风口在何方？四轮驱动看胶原蛋白多元发展。（1） 如何看待行业未） 如何看待行业未来发展？来发展？政策端：多项

3、政策出台引领行业规范化、标准化，严监管提升进入门槛；供给端： 动物源受产能限制， 基因工程技术未来取得突破将引领行业变革； 需求端：当下以医疗健康领域应用为核心，未来向护肤、医美多元拓展。 （2）生物医药：）生物医药：胶原蛋白具备高拉伸强度、生物降解性能、低抗原活性等特征，21 年基于胶原蛋白的生物医用材料市场规模 32 亿，技术发展或推动向牙科、脊柱、骨科等领域拓展，预计 27 年将增至 199 亿，CAGR 35.1%，应用端海外品牌占据中高端市场主导地位，医疗创新及降低进口依赖度或推动国产替代。 （3）医美注射）医美注射：玻尿酸&肉毒毒素占领市场高地，双美、长春博泰产能受限且价格较高，未

4、来重组胶原价格降低+生物活性改善+水光合规化发展趋势下，将共同做大胶原市场，预计 27 年重组胶原在医美领域中肌肤焕活应用市场的渗透率将接近 10%。 （4）功效护肤：）功效护肤：两大需求将推动重组蛋白在功效护肤市场 27 年提升至 645 亿，22-27CAGR 55.0%：医美术后修复： 医美发展监管从严加快市场出清， 用于屏障受损皮肤护理的医用敷料市场将持续增加；功能护肤替代：医用敷料渠道从美容院/医院/药房到公域流量的传播链顺畅， 产品安全性高更符合敏感肌需求， 对皮肤学级护肤品将有所替代。 巨子生物何以成为行业龙头？技术贯穿企业发展始终，巨子生物何以成为行业龙头？技术贯穿企业发展始终

5、，完成“从完成“从 0 到到 1”阶段”阶段。（1）研发团队）研发团队：联合创始人范代娣任西北大学教授及生物医药研究院院长，带领团队对重组胶原蛋白研发实现从 0 到 1，并参与重组胶原蛋白起草，内部搭建优秀研发团队，具备相关学术背景且经验丰富，外部“产学研医”四位一体全新合作模式， 实现了从学术研究体系化科研成果产业化医学应用落地化的全产业链闭环。 （2）研发技术）研发技术：建立合成生物学平台，重点打造重组胶原蛋白+人参皂苷等多种生物活性成分，重组胶原纯度 99.9%，纯度/回收率行业领先，已实现/三种与人胶原蛋白链氨基酸序列完全一致的重组胶原蛋白制备，以及 25 种功能强化型重组胶原蛋白、5

6、 种重组胶原蛋白功效片段的储备，当前已拥有 10.88 吨产能，未来将持续扩产巩固领先优势。 （3）研发成果）研发成果：多重技术专利加持，百余种产品成功商业化，另获国家技术发明奖与中国专利金奖，技术先进性获国家认可。 “从“从 1 到到 10”阶段：依赖”阶段：依赖品牌矩阵品牌矩阵+丰富丰富产品产品管线管线+多元多元渠道渠道布局。布局。 （1）品牌矩阵：）品牌矩阵：巨子生物作为胶原蛋白唯一且化妆品头部在四大终端均有布局的企业， 八大品牌构建差异化矩阵且四大领域布局均初现成效， 可复美、 可预专注医美领域并进入多家医院，功能食品“参苷”19、20 年收入突破 1 亿，功效护肤品牌可丽金、可复美为