平高电气-公司首次覆盖报告：深耕高压开关设备行业受益特高压等电网投资增长-250611（24页）.pdf

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1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 06 月 11 日 平高电气（平高电气（600312.SH）电气设备电气设备/高低压设备高低压设备 深耕深耕高压开关高压开关设备行业设备行业，受益特高压，受益特高压等电网等电网投资增长投资增长 平高电气平高电气首次覆盖报告首次覆盖报告 公司深度公司深度 国内国内高压开关龙头公司，持续受益国内电网建设高压开关龙头公司，持续受益国内电网建设平高电气是国内高压开关领域的领军企业，深耕电力设备行业几十年，隶属于中国电气装备集团有限公司。公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业，也是我国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造基地。公司核心

2、业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务，业务板块上分为高压板块、中低压及配电板块、运维服务板块和国际业务板块。受益于近几年国内特高压项目的建设，公司业绩复苏态势明显，2024年业绩已接近历史最好水平。高压板块：受益国内特高压项目建设周期景气上行高压板块：受益国内特高压项目建设周期景气上行高压板块是公司的核心业务板块，国内特高压项目的建设对公司业绩贡献有积极影响。公司在高压板块的核心产品是 GIS 组合电器，是特高压工程中变电站/换流站的核心设备，价值量占比高，其可靠性直接决定电网的输电能力和稳定性。公司在国内特高压工程的组合电器招标份额基本稳定在 25-50%的区间，

3、领先优势明显。随着国内风光大基地建设，电力外送需求持续增长，国内特高压工程自 2022 年以来核准开工节奏明显加快，预计“十五五”期间建设强度有望保持，公司将持续受益。中低压及配网板块：中低压及配网板块：高低压高低压开关开关柜柜市占率领先，受益国内配网投资加速市占率领先，受益国内配网投资加速国内电网投资增速提升明显，预计有望长期保持稳定增长。一方面受益于国内电气化进程持续推进，全社会用电量保持稳定增长，除了传统的工业生产用电以外，轨道交通、乘用车等领域电气化持续推进。另一方面，新兴用电端的充电补能需求具有更大的波动性和不可预测性，因此对电网的调频调峰要求进一步提高。同时配网设备的更新换代是两新

4、政策的重要抓手，预计配网相关投资将提速。公司目前中低压及配网板块布局完善，立足于高低压开关柜，逐渐拓展延伸。目前在国网的高低压开关柜招标份额处于领先水平。国际业务：发展单机业务，聚焦欧洲高端市场，受益国际业务：发展单机业务，聚焦欧洲高端市场，受益全球全球电网投资长期景电网投资长期景气气公司国际业务起步较早，成功将产品推广到全球 70 多个国家与地区，并建立了完整的海外营销网络。近年来，公司，加快国际化产品认证和准入，具备了全面实施跨国经营运作的能力和条件。通过实施意大利 ENEL、西班牙等国际项目，进一步掌握了高端市场对于开关设备供应链管理的标准和经验，拥有欧盟认证的焊工资质，国际化供应能力不

5、断提升。公司目前单机销售策略持续发力，聚焦欧洲高端产品市场，国际业务板块有望保持快速增长。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级公司是国内高压开关领域的领军企业，在国内特高压 GIS 组合电器、高低压开关柜等产品份额居于行业领先水平，将持续受益国内特高压工程持续建设及配网投资增长。我们预计公司 2025 至 2027 年，公司分别实现营业收入 138亿、161 亿、174 亿，同比增速分别约为 11.3%、17.0%、7.5%，分别实现归母净利润 13 亿元、17 亿元、19 亿元，同比增速分别约为 31.4%、24.9%、10.8%，对应目前市值 PE 分别为 16、12、11X，首次覆盖

6、给予“推荐”评级。推荐推荐（首次首次评级）评级）王子王子璕璕（分析师）（分析师） 证书编号：S0280524110001 市场数据市场数据 时间时间 2025/06/11 收盘价(元)：86.10 一年最低/最高(元)：15.16/22.63 总股本(亿股)：13.57 总市值(亿元)：208 流通股本(亿股)：13.57 流通市值(亿元)：208 近 3 月换手率：91.69%股价一年走势股价一年走势 相关报告相关报告 80%100%120%140%160%2024/062024/102025/022025/06平高电气沪深300 2025-06-11 平高电气 敬请参阅最后一页免责声明-2