拓荆科技-首次覆盖：薄膜沉积设备龙头公司扬帆起航-220505（22页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 5 May 2022 拓荆科技拓荆科技

2、Piotech Inc. (688072 CH) 首次覆盖: 薄膜沉积设备龙头公司扬帆起航 Domestic Leader in Deposition Equipment: Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb110.85 目标价 Rmb100.19 市值 Rmb14.02bn / US$2.13bn 日交易额 (3 个月均值) US$114.52mn 发行股票数目 26.17mn 自由流通股 (%) - 1 年股价最高最低值 Rmb119.28-Rmb8

3、9.71 注：现价 Rmb110.85 为 2022 年 5 月 5 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 绝对值（美元） 相对 MSCI China Table_Profit (Rmb mn) Dec-20A Dec-21E Dec-22E Dec-23E 营业收入 436 758 975 1,176 (+/-) 73% 74% 29% 21% 净利润 -11 68 91 148 (+/-) n.m. 696% 33% 62% 全面摊薄 EPS (Rmb) -0.09 0.54 0.72 1.17 毛利率 34.1% 44.0% 45.2% 46.2%

4、 净资产收益率 -1.0% 5.7% 2.6% 4.0% 市盈率 n.m. 205 154 95 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 国内薄膜沉积设备领先供应商。国内薄膜沉积设备领先供应商。拓荆科技主要从事高端半导体专用设备的研发、生产、销售和技术服务，主要产品包括等离子体增强化学气相沉积（PECVD）设备、原子层沉积（ALD）设备、次常压化学气相沉积（SACVD）设备三个产品系列，是国内唯一一家产业化应用的集成电路 PECVD 设备、SACVD 设备厂商，也是国内领先的集成电路 ALD 设备厂商。 海外技术专家

5、及高端技术人才牵头，专注于薄膜沉积设备的国产海外技术专家及高端技术人才牵头，专注于薄膜沉积设备的国产化。化。截止 2021 年 9 月 30 日，公司科研人员 189 人，占员工总数的44.06%，其中海外技术专家及高端技术人才十余人。公司的PECVD设备、ALD 设备、SACVD 设备三大产品已广泛应用于国内晶圆厂14nm 及以上制程集成电路制造产线，并已开展 10nm 及以下制程产品验证测试。 营收增长迅速，毛利率提升明显。营收增长迅速，毛利率提升明显。公司 2018 年-2020 年营业收入7064.4 万元、25125.15 万元、43562.77 万元，2019 年/2020 年同比

6、增 255.56%、73.38%；2021 年 1-9 月收入 37389.57 万元。按产品分，2018-2020公司PECVD设备收入分别为5170.28万元、24772.45万元、41824.53 万元，在主营业务收入中占比最大。2018 年-2020年公司整体毛利率分别为 33.00%、31.99%、34.12%，2021 年 1-9月的毛利率则高达 45.55%，提升较为明显。 薄膜沉积设备市场空间大，薄膜沉积设备市场空间大，ALD 设备市场规模预期将快速增长。设备市场规模预期将快速增长。薄膜沉积设备中，PECVD设备是占比最高的设备类型，占整体薄膜沉积设备市场的 33%；ALD 设