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1、证券研究报告|行业深度|计算机 1/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 计算机 报告日期：2025 年 05 月 28 日 海外大厂：海外大厂：AI 云加速商业化，构建云加速商业化，构建 Agent 生态引领效率革命生态引领效率革命 人工智能人工智能行业深度报告行业深度报告 投资要点投资要点 大厂大厂 AI 云业务盈利能力亮眼，云业务盈利能力亮眼，Capex 持续高增应对未来行业需求增长持续高增应对未来行业需求增长 2025 年 Q1，亚马逊 AWS、谷歌 GCP 以及微软智能云业务合计营收达到 682.78亿美元（YoY+20.4%），AI 赋能下整体云业务保持良好增长态势，同时三家厂商

2、单季度经营性利润率分别为 39.45%/17.76%/41.48%，同比分别提升 1.83pct、提升 8.33pct、下降 1.50pct。从云基础设施投入看，从云基础设施投入看，微软、谷歌、亚马逊、Meta以及 Oracle 五家大厂 2025 年 Q1 合计 Capex 达到 770.00 亿美元，同比增长67.53%，仍然保持高速增长。在行业需求侧，2017-2023 年全球公有云市场规模 CAGR 约为 24.10%，根据Statista 预测，2023-2029 年公有云市场保持 19.13%复合增速的持续增长态势。并且，至至 2029 年全球雇员人均年全球雇员人均 SaaS 软件

3、年支出有望达到软件年支出有望达到 220.3 美元美元，AI 大模型与应用软件的深度融合有望推动 Office、Adobe 等办公及行业应用软件的付费提升。微软：微软：AI 云营收贡献度加速提升，智能体生态有望引领生产力革命云营收贡献度加速提升，智能体生态有望引领生产力革命 FY25Q3，微软 Azure&Other Cloud 营收增速为 33%，环比上一财季提升了2pct，而 AI 贡献占比提升至 16%，环比前几个季度 Azure AI 业务的贡献度加速提升。从产品布局看，微软 Azure AI Foundry 可实现大规模设计、定制、管理和支持企业级 AI 应用程序和 Agent，目前

4、已有超过 70,000 家企业组织的开发者使用 Azure AI Foundry；在办公应用方面，在办公应用方面，我们以 FY25Q3 末披露的 4.30 亿为席位数基准，并针对个人以 8770 万订阅用户数为基准，则 1%的 Office Copilot 渗透率可对企业用户业务创造 15.48 亿美元年收入增量，对个人用户业务创造 2.10 亿美元年收入增量。在Copilot 基础上，微软已推出 Researcher 和 Analyst 两款 AI Agent，可以安全合规访问用户工作数据（电子邮件、会议记录、文件等）以及网络数据，分析海量信息并按需提供高技能的专业知识。谷歌：谷歌：Gemi

5、ni 大模型升级成为行业顶流，大模型升级成为行业顶流，Agent 生态加速构建生态加速构建 2025Q1，谷歌云业务单季度营收达到 122.6 亿美元（YoY+28.1%），单季度经营性利润为 21.77 亿美元（上年同期为 9.00 亿美元），经营性利润率为 17.76%（YoY+8.36pct）。谷歌积极布局 AgentSpace，旨在为企业用户打造搜索和 AI Agent 中心。而在近期的谷歌“I/O 2025”大会上，谷歌发布了谷歌发布了 A2A 协议协议 v0.2版本版本，更新后的 A2A 协议支持状态交互，可提升自动化任务的执行效率，并且引入“智能体卡”概念，未来未来 A2A 协议

6、有望打破数据孤岛，对协议有望打破数据孤岛，对 Agent 的能力、的能力、跨平台、执行效率产生质的改变。跨平台、执行效率产生质的改变。在大模型能力方面，近期谷歌 DeepMind 发布了 Gemini 2.5 Pro 的更新版本Gemini 2.5 Pro（I/O edition），其编程能力大幅提升，在 WebDev Arena 排行榜上以显著优势超过了之间的头名 Claude 3.7 Sonnet(20250219)。用户只需使用一个提示词即可构建 Web 应用、游戏和模拟程序等。同时，在近期的 I/O 2025 大会上，谷歌发布最新图像生成模型 Imagen 4、视频生成模型 Veo 2