新天绿色能源-港股公司研究报告-“风电+天然气”双轮驱动区位优势显著-250525（15页）.pdf

1、 港股港股公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新天绿色能源新天绿色能源（00956）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 05 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/公用事业 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 4.22 港元 目标目标价格价格 5.46 港元 基本基本数据数据 港股总股本(百万股)4,205.69 港股总市值(百万港元)17,748.02 每股净资产(港元)5.84 资产负债率(%)66.77 一年内最高/最低(港元)4.40/2.97 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证

2、书编号：S1110520030001 杨嘉政杨嘉政 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势“风电“风电+天然气”双轮驱动，区位优势显著天然气”双轮驱动，区位优势显著 河北省清洁能源产业上市平台，“天然气河北省清洁能源产业上市平台，“天然气+风电”双轮驱动风电”双轮驱动 公司河北省清洁能源产业上市平台，聚焦于天然气销售及风力发电业务，截至 2024 年底，公司风电控股装机容量 658.74 万千瓦，权益装机容量617.92 万千瓦，装机规模可观，项目地覆盖河北、山西、新疆、山东、云南、内蒙古等地区。2024 年公司业绩短期承压，实现营业收入 213.72 亿元，同比增长

3、5.38%，实现归母净利润 16.72 亿元，同比降低 24.24%，2025Q1伴随来风好转，公司业绩显著修复，实现归母净利润 9.54 亿元，同比增长14.71%。风电：区位优势显著，装机增长有望提速风电：区位优势显著，装机增长有望提速“136 号文”发布，新能源入市进程加快，公司新能源项目以河北省内为主，市场化交易框架下竞争优势显著。2025 年河北地区电力市场年度交易价格相对平稳，冀北和冀南电网都未有明显下滑，且省内新能源市场化交易政策相对友好，具有明显优势。从电量看，2024 年公司河北省内风电发电量占比达到 71.43%，区位优势下，公司风电机组量价水平表现较优，2025Q1 公司

4、平均上网电价（不含税）为 0.43 元/千瓦时，较去年同期持平，市场化交易电量占比为 44.71%。公司储备项目丰富，重点发力海上风电。截至 2024 年底，公司风电控股在建容量 96.44 万千瓦，累计有效核准未开工项目容量 430.99 万千瓦。公司依托已投产的唐山乐亭菩提岛海上风电项目，紧抓河北省海上风电规划获得国家批准的发展新机遇，大力发展海上风电，其中，秦皇岛山海关 50万千瓦海上风电项目已获得核准，省管海域海上风电示范项目前期工作进展顺利，容量约 200 万千瓦。天然气：板块短期承压，静待码头二期投产与产能爬坡天然气：板块短期承压，静待码头二期投产与产能爬坡 公司输/售气量下滑，板

5、块承压。2024 年公司总输/售气量为 58.88 亿立方米，同比增加 15.13%，分季度看，公司 2024Q4 完成输/售气量 13.79 亿立方米，同比降低 24.43%，气量下滑叠加 LNG 码头折旧增加，导致天然气板块业绩压力增大，2024 年公司天然气板块实现营业收入 150.04 亿元，同比增长 8.84%，营业成本 144.77 亿元，同比增长 15.47%，毛利 5.28 亿元，同比降低 57.73%，对应毛利率 3.52%，同比降低 5.54pct。2025Q1 公司完成输/售气量 18.47 亿立方米，同比降低 17.18%，板块业绩压力仍相对较大。LNG 码头带来增量收

6、入，静待二期投产与产能爬坡。唐山 LNG 项目一阶段工程已投产，二阶段工程进展顺利。该项目两阶段设计接卸能力达 1000万吨/年。2024 年公司完成 LNG 售气量 11.23 亿立方米，折算为液态 LNG约 80 万吨左右，对比码头设计接卸规模，具有较大的产能增长空间，未来码头相关业务规模有望持续增长。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2025-2027 年预计可实现营业收入 224.07、240.34 和 269.60亿元，同比分别增加 4.84%、7.26%和 12.17%；可实现归母净利润 25.49、25.16 和 29.90 亿元，同比分别变化+52.40%、-1.27